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2020年4月6日

Ken Fisher 環球效應

恐懼時期 貪婪開端

當人們對新冠肺炎的恐懼居高不下,現在正是你貪婪的好時機。

恒生指數大幅下跌後,許多投資者對市場表現驚慌不已,下一步該如何是好?我們應謹記畢非德的名言:「當別人貪婪時,你要恐懼;當別人恐懼時,你要貪婪。」

我在上一篇專欄文章中提及,全球性流行病未曾引致熊市,意味着股市即將強力反彈。不過,是次的情況與以往不同,皆因各大企業、政府和機構以史無前例的極端應對措施,一下子切斷全球經濟活動。

長此下去,香港絕不會是唯一面臨經濟衰退的地方,全球經濟規模亦有可能以更大的幅度收縮。

目前,我認為股市將有兩種走勢。若新冠肺炎隨着一般全球季節性流感逐漸消退(有可能是下個月左右,但具體時間無從判斷),股市將會以任何人都難以想像的速度再創新高。

封鎖措施難奏效

如果新冠肺炎疫情持續下去,則將會出現經濟衰退,同時延遲股市反彈的時間。無論是哪種情況,畢非德的建議仍然適用。熊市觸底使股市的走勢呈「V」形,以致股價於6個月、12個月和18個月後瘋狂上漲,並迎接光明未來。

至今,報章頭條均專注於疾病造成的損失及官方衞生組織發布的聲明。我不是醫生,但在透過多種渠道及諮詢傳染病專家後,我認為報章頭條的描述有可能言過其實。

因為對大多數患者而言,新冠肺炎僅會引發類似流感的病徵;但出乎意料地,對長者和免疫系統受損等高危人士來說,反而可以降低整體死亡率。在鮑士民效應(Peltzman Effect)下,當人們察覺到風險,便會採取預防措施以降低風險。因此,受新冠肺炎威脅的人亦會採取相應預防措施,這些措施將減少以類似方式傳染,比新冠肺炎死亡率還高的疾病,如流感及肺炎所造成的死亡個案。

人口損失雖是悲劇,卻不會對股市造成威脅。股市的主要風險源自社會大眾反應。若這些措施發揮實質作用,經濟損失將是微不足道。但由於病毒近日在香港再次擴散,而且即使各地已採取極端措施減緩傳播,確診個案數目仍急速上升,可見封鎖措施難以奏效。

如今,控制措施已為經濟帶來重大且負面的影響,導致股市作出了劇烈的反應。一般情況下,熊市將於投資者意識到經濟衰退時開始。這次在數天內掀起社會的激烈迴響,迫使市場和價格緊急進入衰退期。人們紛紛取消旅遊及活動的舉動引發市場恐慌,並透過乘數效應直接及間接縮減開支。

然而,這些變動將有可能危及生命。實行隔離代表當值的消防員、警察和醫護人員人數減少,學校和託兒中心也陸續關閉,因部分員工需於家中陪伴子女,繼而有機會提高突發情況下的死亡風險,並為應對體系帶來壓力,皆因以上變動正正構成致命的循環。

適應疫情 迎來繁榮

中國團隊在研究100個城市的疫情後認為,新冠肺炎有可能隨着流感季節而消逝。若確實如此,企業將會恢復運作,而股市亦將會快速強力反彈;反之亦然。

雖然全球性流行病的應對措施從未引致全球經濟衰退或熊市,但根據我們所經歷的多個低迷時期,經濟復甦的速度終究還是比任何人預想得快,而股市會先上升。即使實際情況存在差異,但畢非德的名言依然準確。

接下來的幾周將是所有人的考驗,世界將逐漸適應疫情,並迎來繁榮。雖然是次市場混亂的原因極不尋常,但市場應保持一貫的做法:引導經濟走勢,並將早於報章頭條預示光明未來。

除個別例子外,經濟數據證實,股市在衰退前均會出現上升趨勢,形成一個深「V」走勢。無可否認,現在是一個令人恐懼的時期,但亦象徵貪婪的開端。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過1000億美元的資金管理公司,為全球大型機構和高淨值人士提供服務。Ken目前在超過15個國家發表專欄,亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

 

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