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2020年4月2日

龐寶林 基金人語

醜婦終須見家翁 投資要有新思維

近期一眾中港企業公布去年業績,許多企業因股市委靡不振,股價和實際資產值呈現龐大折讓。若閣下為大股東、持有資金及具實力,必因估值吸引進行私有化,加上非常了解自身企業,相關損失和風險甚低。

不少地產公司因估值大幅折讓帶來私有化誘因。以太古為例,現時太古A(00019)及太古B(00087)兩者市值合共約700億元,但淨資產值卻達3800億元,市賬率不足0.2倍,隨時因極高折讓率而進行私有化,成為未來股價大幅上升之因;還有太古A及太古B股息分別為6%及7.7%,實在非常吸引!各位亦不妨考慮因私有化之機而伺低位購入,更不太受疫情及美股波動等影響,只視乎個別股份的基本因素而已。

此外,股價和資產值出現大折讓有機會為大股東增持的誘因,或帶來短期獲利之機,如長和(00001)及長實(01113)股價在公布業績後均受到李嘉誠父子等購入而反彈,白馬戶外媒體(00100)亦獲股東提出私有化,股價於復牌後抽升37%!

宜避公用股高息股

近年來由中美貿易戰至肺炎席捲全球等事件,引發環球諸國各自為政的風險。投資亦發生許多改變,過去出現股災及大熊市時,投資者紛紛持有債券、黃金及現金,部分投資者亦持有增長較穩定及高息的公用股和房託等,可惜時移世易,各位宜避開公用股及高息股︰

1. 港燈(02638)業績下降25%;

2. 煤氣(00003)業績繼續下滑,又減少送紅股;

3. 本地高息的地產股股價因零售業務及寫字樓租金大跌而下挫,派息亦未能彌補股價下跌;

4. 領展(00823)股價從高位約100元下跌至現在約66元,跌幅逾30%,除香港經濟下滑及疫情打擊外,警方因本港社會運動疲於奔命,大幅減少發出違例泊車告票,領展的停車場收入因而大幅下跌;

5. 本地銀行股股價因美國利率下降至零而大跌,儘管英國已脫歐,卻跟隨歐盟的決定,下令所有銀行減少派息,持有較多現金增加資本以抗逆(疫),銀行不得不按照監管機構要求而行,為在港上市的滙控(00005)及渣打(02888)股價帶來莫大影響,現時市場猜測滙控股價可能下跌至金融海嘯價位33元!

以未來前景翻天覆地而論,公用股已不像從前靠譜,全球利率下降至零,減少派息或許影響較少,但對依賴收息為主的投資者打擊頗巨!資金亦因油價下跌及疫情在歐美持續擴散而未能停泊於債券及股市,即使黃金沒有利息收入,投資者仍然增持,簡直「避無可避」(現金除外)!

香港投資者傾向購買屬高息的內房股,畢竟內房股前景、增長及息率均優於本港房地產股。以最近公布業績的內房股為例,如世茂(00813)、合景泰富(01813)、奧園(03883)等年息率均達5至6%,而且部分內房股業務增長理想,更有物管分拆概念等。

難怪上市企業如泛海(00129)等均不斷乘今次恆大債券價格急跌之機多次分段購入其債券,息率大升至18%,每年利息收入約1.8億元「袋袋平安」。在過去20多年眾多股災或金融海嘯中,十大內房股違約的機會較少,似乎泛海不讓華置(00127)及劉氏專美,亦欲分一杯羹!

反觀美團(03690)及阿里巴巴(09988)若非因疫情影響生產及運送,相信必成逆(疫)市奇葩。中國內需增長仍然持續,美國的亞馬遜亦為受惠疫情,即使美團公布去年第四季虧損,幸而大家明白疫症影響短暫,應可迅速回復,重新扭虧為盈,帶動股價在公布業績後上升。

個別醫藥股表現乏力

另一邊廂,部分醫藥股股價因表現未如理想而下跌,如︰

1.石藥(01093)純利增加20%,即使增加派息及送紅股只帶來短暫反彈,股價隨後再次下跌;

2.中國生物製藥(01177)盈利更糟,扣除收購的項目等影響,盈利只增長10%!

新一輪全面性集中採購藥物將重啟,對此兩大藥股股價短期不利,其藥品被採購只可提升市佔率,反過來卻影響盈利增長!

回顧東驥基金模擬組合,截至2020年3月31日過去一周上漲2.38%,年初至今回報為-11.26%,表現仍優於同期MSCI環球指數和恒指分別下跌21.4%及16.3%;自1997年成立以來至今總回報650.41%,平均年化回報為9.12%。

過去一周組合中表現最佳為健康護理板塊,貝萊德世界健康科學基金上周反彈12.05%;科技板塊亦表現良好,摩根美國科技基金上周反彈5.6%。組合內債券基金平均也錄得逾4%升幅。東驥模擬組合本周維持不變,現金持有比例為35%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士,持有滙控及阿里巴巴。東驥旗下基金及客戶組合持有阿里巴巴、領展、世茂、中國生物製藥、石藥、亞馬遜、美團、李寧及藥明生物。

東驥基金管理有限公司

網址︰www.pegasus.com.hk

電郵︰[email protected]

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