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2020年4月2日

畢老林 投資者日記

大笨象跌近「淚價」的投資聯想

4月1日,周三。滙控(00005)應英倫銀行要求凍結派息和普通股回購,股價跌穿40元大關。猶記得,十一年前世紀供股,獅子錢莊股價於2009年3月9日港股競價時段低見33元,獨立股評人胡孟青淚灑當場,堪稱金融海嘯經典中的經典,唯美地為當時築起血肉長城保衞大笨象的本地股民增添悲情。十一年匆匆過去,滙控股價幾近舊地重遊,鐵粉固然心碎,但作為投資範例,大笨象某些地方於疫情引發亂象下格外值得一談。

雷曼爆煲後,低息環境和收緊監管兩道緊箍咒令銀行業冇啖好食,派息穩定、持續回購成為滙控最大賣點,也是散戶至今不離不棄的主要原因。滙控股價四年前失守50元,以當時價格買入,假設派息不變,投資者可以鎖定約8厘股息率。

兩點假設受質疑

其時也,不少人是這樣想的:一年收息8%,不論滙控股價表現如何,十二年累計股息收入差不多已等於投資本金,即使不把股息再投資,乾脆把錢放進床下底,長期持有大笨象仍可立於不敗。以滙控這個級數的國際大銀行,倒閉風險微乎其微,只要唔執笠,股價斷估不可能跌至零吧?

事實證明,滙控股價於50元樓下並未停留太久,2018年初更高見85元左右,2016年春買入持有兩年,連本帶息接近翻一番。自此以後,大笨象股價雖輾轉回落,惟按照上述邏輯持有該股,基本假設依然站得住腳……直至2020年愚人節這天。

2016年滙控股價跌破50元後買入的股民,最重要的假設有二:一、股息政策可信賴,風吹雨打不動搖;二、如果連滙控都唔掂,全世界都唔掂,否則焉配得上大到不能倒的稱號?

疫患世界每天在變

新冠疫潮肆虐全球之前,這兩個假設毋須質疑,現在情況卻有點不一樣。那不等於說疫情過後恢復派息的承諾不可靠,只是政策就如病毒下的世界,每天都在變,以後的事誰亦不敢保證。

同理,獅子錢莊跟以往一樣大到不能倒,惟各行各業眼下有出冇入,不少公司因資金短缺而瀕臨倒閉,它們之中許多都是滙控客戶,對集團業績造成多大拖累難以估計,滙控股價失守40元後何去何從猜無可猜。

走筆至此,大家也許以為老畢轉軚睇淡,跟這段日子相對樂觀的論調自相矛盾。非也。此刻我們面對的是無法與任何歷史案例對號入座的危機,新冠疫情於世界各地高峰期結束後,環球經濟會呈現V形、U形反彈,抑或陷入L形狀態乃至萬劫不復,一切靠估而已。既然如此,從烏雲中發掘銀邊,不是比「慌嚇人唔死」來得有建設性嗎?

危與機一線之差

滙控重見海嘯價,有一點恐怕連青姐自己亦走漏眼。那就是,她的淚雖為大笨象低見33元而落,惟這滴感性的淚,同時也為美股嘜了底。從2009年3月9日那天起,華爾街正式告別金融海嘯!

巧合歸巧合,重點是一個銅幣總有兩面,強如股神畢非德,2008年10月高調瞓身美股,坐艇亦坐近半年,期間標普500指數再瀉三成才見底。股神咁勁都要捱價,在下當然沒資格瞎談估底。

有「商品大王」之稱的羅傑斯(Jim Rogers)近日揚言,新冠疫情衝擊環球金融經濟,預計未來幾年他將看到有生以來最糟糕的熊市。言猶在耳,這位著名投資者於同一訪問又稱,正等待機會在旅遊、運輸、航空、農業等受疫情影響最嚴重的領域「撈底」。

由此可見,投資世界充滿矛盾,危與機往往只差一線。唔理乜王物王講得幾恐怖,聽其言始終不如觀其行。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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