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2020年3月17日

盧斯 個股策略

中海物業吼位入貨炒業績

美國聯儲局減息1厘兼重啟量化寬鬆(QE),但全球股市短期料步入沽售潮,暫時不宜入市。資深投資者可密切留意股價表現,待市場情緒回復穩定時重新作出部署。畢竟低息環境可能延續一段長時間,手上現金存款回報極低,市場回穩時應重新投入市場,尤其是既有增長亦有高股息回報的物管股。

物管股龍頭中海物業(02669)是必選股份之一,其股價昨隨大市急跌9%,與其他物管股一樣,作為年內升幅最大的股份類別,在股票資產遭集體拋售時,股價下滑較多並不令人意外。該公司將於本月20日公布全年業績,較進取者可偷步入市,否則可待業績公布後再決定是否入貨。

中海物業截至2019年6月底止半年業績,營業額按年增長25.9%,至24億元;期內經營溢利3.53億元,漲11.9%;股東應佔溢利升12.5%,達2.48億元,每股基本盈利7.56仙,股東權益平均回報率41.1%。

期內該公司所管理的建築面積增加7.9%,至1.42億方米,持續鞏固收入來源並提升市場競爭地位,也加強了對營運項目管理人員的直接投入;此外,更開始涉足獨特市場缺口,如高端商業物業、機構客戶的設施管理,以及與區域私人開發商的戰略合作。

此外,中海物業調整了人力資源架構,調移部分後勤人員至前線項目工作,冀提升管理能力。因此,直接經營成本升幅較快,達39.1%,由2018年的13.78億元增至去年19.17億元,期內毛利下跌8.5%。其他淨收入及收益約2340萬元,主要包括利息收入與無條件政府補助的其他收入貢獻,分別達1650萬和690萬元。期內利息收入減少,主因在上一年下半年度始發展停車位買賣業務,帶來較利息收入為佳的回報。無條件政府補助增多,則源於期內增值稅優惠政策帶來額外收入350萬元。

關注毛利率有否改善

今期業績,有幾點值得關注,包括上半年度因人力資源調整,致毛利率由25.8%跌至16.8%,下半年度毛利率表現會否有明顯改善,若保持在16.8%甚至再度降,須看業績有何申述,若是行業常態,則要小心。

由於上半年業績提到,公司涉足更多業務範圍, 以及與區域私人開發商的戰略合作,下半年度可注意新增在管面積、增長涉及項目等細節。作為大型發展商中國海外(00688)旗下物管公司,能受惠母企開發項目的同時,也有來自非母公司帶來的增長。

綜合分析員預測,中海物業2019年度每股盈利0.156元,2020年度料增長27%至0.199元,2021年則升22%至0.244元;2019年度P⁄E約37倍,2020年及2021年分別降至29倍和23倍,以此大型物管公司保持兩成多增長,約廿多倍P⁄E尚算合理。

此前中海物業在5.3元水平兩次試頂有阻力,第三次衝破後便展開強力升浪,按理5.3元已由阻力變成支持,即股價再跌約一成會有技術支持,屆時可睇位吸納。

 

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