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2020年3月5日

龐寶林 基金人語

先入先出 後入後出

最近環球金融市場非常動盪,全球股市紛紛憂慮經濟衰退及疫情擴散等影響,金價今年上升約8%,至每盎斯1628美元;美國紐約期油下跌至每桶47.1美元;美國10年期及30年期國債債息分別下跌至0.984%及1.608%,創下歷史低位。美國聯儲局主席鮑威爾突然減息0.5厘,總統特朗普卻仍要求聯儲局繼續減息,並認為聯儲局應擔當全球領導角色,美國利率應下降至最低水平。

3月3日(周二)美股先升後跌,香港夜期曾升300點,但昨天開市不久急挫300點,波幅達600點,反映後市走勢似乎較悲觀,不少投資者憂慮美國在極短時間內減息0.5厘絕非好事,美國出現疫情及經濟形勢非常不妙;卻自圓其說表示迅速提出應對政策,或許「好戲在後頭」,可能在短期再次減息,甚至最終重蹈日本覆轍,達致無息可減的境地。當財政政策及貨幣政策愈來愈接近極限,美國政府日後拯救經濟和股市的方法、措施及選擇愈來愈少,屆時美國經濟和股市便藥石無靈!特朗普恐怕股市下挫拖累他難以連任!

中國首先應對疫情,慶幸近來武漢疫情急速升勢減緩,湖北省(除武漢外)局部爆發的勢頭也逐漸受控,現時死亡率低、康復比例高,雖然中港股市率先下跌 (先入),跌幅亦較歐美成熟市場多,但中港春節後出現首波反彈(先出),中國以更大力度和採取全方位措施刺激經濟及股市,推動中港股市尤其A股重返春節前高位。

疫情如改善 恒指上望27000

相反,美國股市及經濟最強勢,但如今才面對疫情(後入),最初美股跌幅較小,故反彈不多。一如上文所述,美國政府似乎不太積極處理疫情,況且3、4月份美國天氣仍然寒冷,繼續成為肺炎溫床,中國南部則逐漸回暖協助殺死病毒。據中國傳統曆法,瘟疫(如肺炎等)應在3月5日(農曆2月12日驚蟄)減弱,民眾解除封閉、走出戶外,兩者截然不同。

特朗普着眼連任利益,不理會美國出現新冠肺炎和經濟情況,對美國和全球經濟絕對不利!若美國疫情繼續擴散,估計美股近期反彈後極可能再次挑戰低位(後出),尤其是中港疫情或進入第二波爆發,各界密切注視復工進度及恢復產能等情況。疫情不僅導致中國和亞太區製造業接近「攬炒」邊緣,加劇全球供應鏈斷裂,更進一步影響美國企業收入及盈利!

即使美國在3月減息及全球央行一起聯手合奏救市樂曲,有機會迫使從債券套現或認為債息太低的資金短暫回流美股及協助股市反彈,但美股或因次季企業盈利遜於預期、肺炎疫情仍未受控制、中國消費市場及亞洲製造業/供應鏈未能修復等,進一步帶動美股再次下挫,再次減息的功效應不多!

在中國三個經濟增長引擎中,出口和內需均受到疫情影響,還有中美貿易戰陰霾仍然籠罩,相信只能依賴投資,這屬內地最容易控制、最快速及不受疫情影響,故內地七個省市早前宣布25萬億人民幣投資,旋即舞動中港基建股,並刺激中國股市及人民幣反彈。

高息股回落至吸引水平

配合環球減息潮,加上內地密集式推出維持經濟增長等措施,相信港股應可站於26000點;在中國疫情持續改善下,恒指有機會回升至27000點水平,A股亦應可守穩在2900點至3000點區域!

現時美國瘋狂減息,債券收益愈來愈少、債價卻愈來愈高,持債的風險亦愈來愈高,不少依靠收息的退休人士即使從債價獲利,未來利息收入將愈來愈低,可能重回零息年代,如何渡過未來日子?幸而近期香港及亞洲股市低迷,不少高息股逐漸回落至較吸引水平,包括︰

1.領展(00823)股價在周二下跌至71.95元,息率接近4%;新鴻基地產(00016)也下跌至108.6元,息率為4.4%,但這些股份日後可能受本地社會活動重燃等影響,只宜短期操作;

2.其他屬高息的內地股份包括內房股,其中不少股份股息率為3%至4%不等,甚至7%;內銀股和公路股息率則分別為6%至7%和5%至6%;

3.中國最容易掌握的增長引擎為基建股、水泥股及內房股,但這些板塊已接連上升數天,宜待調整才考慮增加投資或購入;

4.如欲博取股價反彈,各位宜留意高Beta或強勢板塊,如食品、內地飲食、醫療藥物、新經濟、5G、汽車/電動車、4S店等,並集中於中美股市尋寶!

回顧東驥模擬組合,截至2020年1月14日,基金模擬組合過去一周下跌2.95%,年初至今回報為-0.41%,自1997年成立以來至今總回報742.15%,平均年化回報為9.7%。澳洲和馬來西亞率先扣響減息「扳機」,聯儲局也減息0.5厘,為2008年以來首次減息幅度達0.5厘,但對美股刺激僅僅持續15分鐘而已,美股隨即大幅回落,顯然目前更寬鬆的貨幣政策對美股的支撐力度已大幅減弱。猶幸本組合此前已作出防風措施,分批吸納債券基金、黃金基金與Man AHL Diversified Futures Ltd等避險資產。

儘管本組合一周下跌2.95%,表現仍優於MSCI WORLD 指數單周下跌4%,年初至今表現也遠遠優於MSCI WORLD指數的-7.6%表現。基於目前疫情發展情況,聯儲局今年仍有機會再次減息,房地產信託或將受惠於進一步寬鬆的貨幣環境。東驥模擬組合將沽出佔組合約4.65%的路博邁美國房地產基金組合,轉換至另一集中數據及基建相關的美國地產REIT - Pacer Benchmark Data & Infrastructure Real Estate SCTR ETF;現金持有比例約為11.69%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士, 沒有持有上述所提及的證券。

東驥旗下基金及客戶組合持有領展及新地。

 

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