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2020年3月3日

伊馬仕 板塊觀察

肩負穩經濟重任 基建股吸引力增

中國統計局最新公布數據,顯示經濟受到新冠肺炎重大衝擊。2月建築業採購經理指數(PMI)僅26.6【圖1】,按月大跌33.1,失守2010年2月的低點27.8,為歷來最差。過去1個月,由於大部分時間處於停工狀態,建築業景氣度大幅下滑屬意料之中,目前或更應關注復工進度。

根據發改委消息,截至2月25日,全國533個重大交通項目開復工率達到70.17%,其中鐵路項目37個,開復工率近76%;高速公路項目459個,開復工率超過70%;長江幹線航道整治工程項目7個,開復工率超過71%;機場專案30個,開復工率為60%,未來將繼續加大對重點項目的政策傾斜,推動十三五規劃內項目開工復工,並籌劃啟動一批「十四五」內項目。

新冠肺炎疫情無可否認對內地首季經濟增長造成極大負面影響,酒店、餐飲及電影等消費行業更首當其衝。然而,2020年是「十三五」收官之年,從近期內地政府的取態來看,全年經濟目標並沒有大幅下調的傾向,基建行業很可能再次擔起穩增長的重任。

事實上,2020年可提前發行新專項債務共計1.29萬億元(人民幣.下同),其中7148億元已於今年1月發行完畢。截至上周三(2月26日),已公布使用明細的9498億元專項債中,房建及公路鐵路軌交合共超過5500億元,各佔比約29%【圖2】,與2019年相比,無論是發行額度還是投向領域均有明顯增加。從基建行業來看,資金和項目的雙雙改善,加上目前行業估值處於多年低位,以投資角度來看,實在具備一定吸引力。

龍頭中鐵建先受惠

中國鐵建(01186)是內地基建龍頭,將直接受惠於基建補短板,未來在資金面邊際改善下,開工有望加快。中鐵建2019年首三季營業收入5613.57億元,按年增加14.59%;股東應佔溢利146.89億元,多賺16.15%。最新經營數據顯示,去年公司工程承包訂單錄得快速增長,達到27.97%,其中鐵路2613.22億元,按年上升23.24%;公路3248.19億元,較2018年多11.43%,其他類別11445.12億元,增加34.84%。

參考EJFQ FA+資料,中鐵建預測市盈率約4.72倍,較中位數低約1.1個標準差,估值便宜。股價自2月初見底回升後,已先後重越10天線、20天線及50天線,並一舉突破成交量密集區頂部,近價蟹貨阻力驟減,預料仍有進一步上升空間,惟上月迄今累漲逾兩成,14天RSI已處於70以上超買區,短期或需要先作整固才有力再上【圖3】。

此外,中國中鐵(00390)訂單亦有顯著提升,去年基礎設施建設新簽合同額達17946.3億元,按年增加25.1%;上月初亦有重大工程中標,中鐵與全資子公司中鐵二局集團及其他合作方,奪得國道109新線高速公路政府和社會資本合作(PPP)項目,涉及總投資220.92億元。

中鐵估值較便宜

中國中鐵去年首三季營業收入5701.8億元,按年升15.56%;股東應佔溢利154.8億元,增長18.65%。據EJFQ FA+資料顯示,中鐵預測市盈率約4.16倍,低中位數約1.3個標準差,估值便宜。目前股價暫受制成交量密集區底部,倘能突破蟹貨區頂部阻力,相當於4.92港元水平【圖4】,預料其後才有機會展開一輪較明顯漲勢。

信報投資研究部

 

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