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2020年2月24日

畢老林 投資者日記

金甲蟲刀仔鋸大樹

2月23日,周日。老畢日前談及金融和投資理論並非鐵板一塊,學招不如學意。舉個現成例子,在信賴資產價格傳統相關性(asset correlations)的投資者眼中,金價跟美滙逆向而行、避險升溫日圓必強,就像日落日出般天經地義。然而,證諸六分一也未過的2020年,金價與美滙並駕齊驅,此上彼落關係彷彿瞬間消失。眼前所見,日圓受惠避險情緒更不知從何說起。

以日本經濟受上調消費稅拖累來解釋圓滙弱勢(上周五紐約收報一美元兌111.59日圓);又或避險資金轉而垂青美元資產和黃金,從交易者眼光觀之,不過是fit a narrative into the price,對求取回報並無多大意義。大家要謹記的反而是,相關性不代表因果,重點不在大部分時間看似可靠的正負關係,而是相關性要變就變,it works until it doesn't。

做可控制的事

我們都是凡身肉體,沒有神一樣的先見之明,與其為已經發生的價格變動尋根問柢,或者不必要地「擇善固執」,不如學會接受許多事並非主觀意願所能控制,投資者該做的是把時間和精力放在自己有把握控制的範疇,並從每次得失中汲取教訓及經驗。

聽了老畢這番話,讀者也許以為在下重短不重長,愛投機多於投資。事實不然。首先,投資期長短不見得像一些人想像般矛盾。以金價為例,圖表上的重大阻力和支持位,往往意味好淡雙方於相關交易區間有過天昏地暗的激鬥,爭持很久才分出勝負,並在圖表上留下明顯印記,說白了就是當時戰況的一種記憶、一個足跡。

這些都可以成為技術分析和短線操作的有用參考,但老畢過去十年以月供形式押注黃金資產,金價近期確實有勢,惟在下的黃金投資時至今日仍未苦盡甘來,即使不看走勢圖,1360、1530美元代表着什麼,風雨同路十載焉能不知?當金價觸及這些足以令「金甲蟲」睡夢中也會驚醒的關鍵水平,運用技術分析(也就是重大戰役的記憶)進行或好或淡的短線操作,較諸聽信並非源自真實經驗的市場解讀,成功率應高得多(至少不會輸得莫名其妙)。換句話說,所謂長短非但不存在矛盾,兼收並蓄還可相輔相成。

樁腳愈打愈穩

講開金價,這裏可跟大家分享一些想法。在老畢長線組合蝕得最慘的歲月(2015年底),金價其實已見了大底,自此以後進入【圖】中所示的上升通道,隨後數年看似沒有明顯方向,惟「樁腳」愈打愈穩。真正突破出現於去年初夏,金價升穿六年來屢試不破的1360美元後如入無人之境,但在千五美元以上遇阻,去年9月見過1557美元高位後,即進入三個月橫行整固期。

今年1月上旬,中東地緣緊張局勢因美國與伊朗關係惡化而急劇升溫,金價1月8日見1611美元,惟曇花一現兼單日轉向,高追一族血濺當場,此後五六周再度橫行整固,好淡雙方皆佔不到明顯優勢,直至上星期,金價才一舉突破千六美元心理關口,並以1643美元收市。

「劇情重溫」旨在協助投資者整合金價踏入此輪升浪以來的記憶,值得一談的是金市呈強,論者異口同聲,動力來自新冠肺炎引發資金流入避險,但內地確診個案大增那段日子,剛好跟金價從短暫觸及年內高位1611美元後回調重疊,而清脆利落地爆穿千六美元卻只是上周的事,內地新增確診個案此時已呈現穩定勢頭。

中國以外地區疫情告急是否足以令避險資金進一步流入金市,老畢並非傳染病專家,憑空猜想害人害己,惟金價既無視美滙強勢,而始自去年9月的整固期持續了差不多半年,衝破千六關後已走出自己的節奏,交易者要考慮的是趁勢高追是否值博,以及這一波升勢能否與去年6至9月相提並論。

好倉加碼淡倉被挾

就如前述,投機跟投資不必強分,金市好友重新控制大局,投資者以輸得起的錢博好倉加碼、淡倉被挾,不難刀仔鋸大樹。老畢上周五已買入4月到期美國上市南非金礦股AngloGold Ashanti(代號AU)認購期權,行使價揀24美元,以行動印證看法。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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