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2020年2月22日

市場御言

宜適度降存款基準利率

繼周一(17日)宣布下調中期借貸便利(MLF)10個基點後,中國人民銀行於星期四宣布,1年期及5年期貸款市場報價利率(LPR)亦將分別下降10個及5個基點,消息符合市場預期。自去年8月LPR報價機制改革以來,1年期及5年期LPR較改革前已累計下降26個及10個基點,顯示人行正逐步透過新利率改革機制降低國內融資成本,以刺激實體經濟。

內地首季新貸料有驚喜

根據人行最新數據顯示,內地去年12月新發放企業貸款加權平均利率已經從去年7月下降20個基點至5.12%,降幅明顯超過LPR降幅(當時LPR僅下降16個基點),反映LPR正有效改善內地金融機構的自主定價能力。

利率下降後的初步成效如何?從同日公布的1月新增人民幣貸款及社會融資數字可見一斑。在去年高基數之下,雙雙再創歷史新高至3.34萬億及5.07萬億元人民幣,按年分別增長3.5%及8.4%,遠高於市場預期的3.1萬億及4.2萬億元,而考慮今年春節是在1月而非去年2月,今次數據更令投資者鼓舞。

而2月份數字雖然受新型冠狀病毒肺炎疫情所影響而很大機會回落,但市場普遍預期3月信貸增長將會再次加快,特別是從人行最新發布的《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》中指出,未來數月將鼓勵金融機構加大疫情防控的貨幣信貸的支持力度,並透過專項再貸款、優惠利率及不抽資等方式支持受疫情影響較大的企業,特別是中小企業。

由此可見,只要疫情轉趨穩定,3月新增貸款數字隨時再次令市場驚喜。而根據過往經驗,中國新增貸款增長與內地A股表現具有一定程度的指示作用 【圖】,加上富時指數3月將如期把A股權重從15%提高至25%,相信這些都是中短期利好A股的主要因素。

免息差收窄減信貸風險

另外,筆者認為人行下一步應考慮適度下降銀行存款基準利率,特別是相對於LPR來說,存款才是銀行貸款資金的主要來源(銀行貸出資金超過八成是來自於存款,MLF只佔約2%)。因此,下調存款利率才是令內地整體貸款利率下降最直接的方法(LPR僅影響新增貸款),亦可避免銀行息差收窄(下調LPR一般將影響銀行息差)及信貸風險增加。

自2015年10月起,內地銀行存款基準利率便維持在1.5%至今(上一次下調周期始於2014年2月,於18個月內共減息1.5%),部分人士可能憂慮,下降存款利率將會增加資產或樓市泡沫的風險,但在現時這個非常時期下,筆者認為適度下降銀行存款基準利率實為利多於弊的選擇。

Noble Apex Advisors Ltd.

 

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