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2020年2月18日

大行手影

三花智控受惠新能源車熱

三花智控(002050.SZ)為一家生產和研發製冷空調控件元件和零部件的廠商,在汽車、電器和空調行業中已成為世界領先的OEM供應商,去年股價累漲三成六。該公司最近發表2019年業績快報,全年實現收入113.24億元(人民幣.下同),按年增長4.5%;實現歸母淨利潤14.21億元,按年多賺一成。

國元證券發表報告指出,三花去年第四季收入按年升5.1%,期內實現歸母淨利潤3.65億元,按年增35.5%。該行認為第四季三花高毛利產品出貨佔比提高、新能源汽車業務拓展新訂單提升增速,業績增長超出市場預期。而內地《綠色高效製冷行動方案》頒布,總體目標是到2022年,家用空調、多連線等製冷產品市場能效水平提升30%以上,對於變頻空調的滲透率有促進作用;從能效分級來看,僅一級能效變頻空調採用電子膨脹閥,在方案指導下,將帶動電子膨脹閥需求量穩步提升。

夥知名車企 新訂單不斷

該行認為,三花的新能源汽零客戶結構優質,包括特斯拉、大眾、富豪(內地稱沃爾沃)和比亞迪等知名車企。該公司於2017年開始不斷取得大量新能源訂單,包括與特斯拉建立戰略合作夥伴關係,獨家供應Model S/X(單車配套價值200元)、Model 3/Y(單車配套價值200美元)車身熱管理零部件,10月底特斯拉上海工廠已經基本建設完畢,隨着Model 3/Y逐漸放量,特斯拉業務將迅速增長,成為拉動三花業績增長的重要一環;同時,三花與國際整車巨頭均有合作,包括戴姆勒電子水泵訂單(逾15億元)、寶馬熱管理部件訂單(2.3億元)、沃爾沃水冷板訂單(6億元)、蔚來ES 8/ES 6訂單(14億元)、上汽大眾水冷板訂單(9億元),以及通用電子水泵等零部件訂單(30億元)等。綜合目前已經披露的訂單,合計超過100億元,預計會在2020/2021年逐步釋放。

新能源汽車興起帶來汽車熱管理系統的價值飛躍,三花抓住新能源趨勢,切入國際主流整車廠和造車新勢力的新能源供應鏈,伴隨新能源同步增長,業績增長確定性高,預計該公司2019至2021年歸母淨利潤分別為14.20億元、15.81億元、17.67億元,對應市盈率43、38及35倍,維持「增持」評級。

 

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