熱門:

2020年1月23日

曾國平 經濟3.0

中美第一階段經貿協議五點觀察

中美貿易戰的最新進展,是簽署所謂的第一階段協議(Phase One)。特朗普以其一貫風格這樣形容:「今天我們踏出從未與中國踏出的重要一步,邁向公平、互惠貿易,美中簽署歷史性第一階段貿易協議,一同改正過往錯誤,締造經濟公義、安全的未來,造福美國工人、農民、家庭。」

中方代表劉鶴說的也是意料之中:「中美達成第一階段經貿協議,有利於中美兩國,有利於世界,這可以說明中美雙方,完全可以在平等和相互尊重的基礎上,通過對話磋商找到有關問題的,妥善處理和有效解決辦法。」撇開這些空洞的官方語言,這份近百頁的協議到底有什麼內容?

一、資產市場反應欠奉

1月15日公布協議的詳細內容,美國股市微升(但同日亦有不錯的其他經濟數據),債市無甚變化。內地股市同樣反應欠奉,人民幣滙價亦然。至於香港,恒指亦無大變。當然,投資者一早知道中美兩國達成第一階段協議,惟內容在1月15日之前仍是「唔清唔楚」,宣布當日市場冷淡,最正路的解讀就是協議實質內容甚少,對現況影響甚微。

二、入口中國多加2000億的替代效應

徐家健昨天提到魚子醬的例子。對的,協議中最實在有數字的內容,是第六部分增加兩國貿易額。在2020和2021年的兩年期間,跟2017年的基數比較,中國應承向美國買多最少2000億美元的貨品,其中包括近800億的製成品、約300億的農產品、約500億的能源產品、約400億的服務。這2000億的額外買單,相比2017年不足2000億的基數,固然是龐大數字,但我們要從三個角度去理解。

第一,只要中國有經濟增長,中國入口亦會增加,其中包括美國出品,就算沒有貿易協議,由2017年起計的入口數字始終會有增長,但由於現時中國經濟表現麻麻,這一筆本來就有的增長相信只佔小部分。

第二,正正是因為中國經濟差,本地消費難以「硬食」這2000億,結果是中國要減少向其他國家入口(其他國家因而要另尋出口對象),同時亦可能將部分美國入口轉外銷。在這種替代效應下,美國的出口增加以及中國的入口增加,都會比2000億要少。

第三,如何確保履行這一部分的承諾,協議沒有明言,反而有以下這一段:

The Parties acknowledge that purchases will be made at market prices based on commercial considerations and that market conditions, particularly in the case of agricultural goods, may dictate the timing of purchases within any given year.

若果中國經濟在未來兩年比預期更差,這2000億未能達標,入口商不想做蝕本生意,到時「走數」會出現什麼後果?我不知道。

三、知識產權科技轉移改革聽住先

協議開宗明義第一部分講的是知識產權。正如徐家健提到,其中內容充斥China shall兩個字,重點在中國如何保障外資的知識產權不被侵犯,如何加強對侵權者的懲罰,如何打擊盜版假貨之類。不過,正如中國法律巨細無遺,問題只在有沒有實際依法辦事,協議這一部分的內容聽起相當理想,只是執行起來卻可以是另一回事。

幸好,是空話還是實際改革,不久就有分曉,因為協議提及在30日內,中國要提交一個保護知識產權的Action Plan,詳細交代改革內容。至於第二部分的技術轉移,內容則相對單薄,基本上只是重申不能以技術轉移作為投資必要條件,所有合作都要在雙方同意自願的情況下進行,這就像「希望世界和平」一樣沒有什麼爭議性,但實際上如何執行我就找不到答案了。

四、滙率政策訊息含量近乎零

協議的第五部分提到滙率,內容不外乎是雙方承諾不會靠干預「競爭性貶值」:The Parties shall and not target exchange rates for competitive purposes, including through large-scale, persistent, one-sided intervention in exchange markets. 這類說法大家都聽得多了。

最有趣的莫過於政策透明度部分,要求雙方及時公布外滙儲備、資金流向、貿易額等數據,寫了一大堆,其實雙方一直就有公開這些數據,協議只是重申雙方要繼續這樣做而已。這也難怪,「滙率操縱國」的指控從來是政治多於經濟,所謂的「策略性貶值」根本難以觀察驗證,這部分內容近乎廢話也就很合理了。

五、第二階段談判分歧只會更深

劉鶴在宣布協議當日這樣說:「中國有句古話,萬事起頭難,英語亦有句近似的諺語,良好開端是成功一半。」今次中美貿易談判,我認為情況剛好相反。一來,協議未有提及中國對企業的補貼,亦未有交代雙方關稅加減的條件或時間表,這些敏感問題相信是第二階段談判的重點。二來,第一階段協議如何執行指引模糊,雙方若為履行承諾出現爭端,亦會為第二階段增加難度。

作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授

http://www.facebook.com/economics3.0

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads