熱門:

2020年1月23日

呂梓毅 沿圖論勢

資金流向透視投資部署新形勢

踏入新一年,基金經理或專業投資者開始為年內投資重新部署,而年初資金流向變化往往可以找到端倪。是次我們試從最新資金流向數字,窺探新一年投資新形勢。

正如上周本欄分析,聯儲局去年9月中旬透過回購操作和10月中開始買(短)債為市場注入龐大流動性,雖然多屬短期,本質上跟以往的量寬(QE)不可相提並論,但市場卻沒有爭議地把這些操作當成QE般看待(即無真正QE之名,卻有QE之實的效用)。市場這方面的認知,又確實吸引海量資金湧入股市。

懶理QE真假 放水推升股市

從資金透過ETF流入股市的變化可見,其淨流入速度於去年10月底即聯儲局開展買短債行動後不久再度加快;4星期移動累計淨流入由不足50億美元輾轉激增至兩個月後(12月13日)的408億美元高位【圖1】,創2018年11月以來新高。換言之,聯儲局去年第四季的放水行動,儘管釋放的是短期流動性為主,但確實觸發大量資金湧入股市,間接造就去年第四季至今環球股市節節上升的走勢。

從最新聯儲局資產規模繼續膨脹勢頭可見,這輪放水行動迄今尚未完結【圖2】(註:聯儲局資產負債表自去年8月28日至今年1月15日擴大4100多億美元),相信在局方政策出現轉變前,股市可暫時維持利好氣氛,造成易升難跌的局面(當然間歇出現反覆或調整的機會存在)。

話雖如此,儘管環球股市截至上周五(17日)依然錄得資金淨流入,惟數字已由去年12月中高位,輾轉下滑至190億美元,較高峰期縮減逾半。

值得留意的是,資金減慢流入美股的情況尤其明顯,出現如斯情況,相信是經過自去年第四季以來一輪急升後,環球多個股市(尤其美股)都已變得十分超買所致(詳見1月22日「信圖分析」),其中標普500指數近日已拋離200天移動平均線逾一成一,較過去20年平均值高出1個標準差以上【圖3】,反映市況已十分超買,資金減慢流入股票市場並作出整固走勢亦屬合理,尤其近日爆發武漢肺炎疫情,對市場氣氛造成一定負面衝擊。無論如何,由於資金暫時明顯減慢流入,相信早前股市強勁上升的動力將有所收斂,短期走勢預料呈反覆的機會頗大。

科企再成「吸資王」

若從板塊角度看,哪個行業「吸資力」較強呢?科技新經濟股當然繼續成為主要「吸資王」,以截至今年1月17日的10周累計數字,科技板塊錄得47.7億美元淨流入,是一眾板塊中最多淨流入的行業【圖4】。由此看來,今年投資機遇,從科技股出發贏面似乎依然相對較高。

若把資金流入股市劃分為美股與非美股市場,並觀測兩者的資金流向變化,可發現資金淨流入非美股市場表現相對平穩,過去4個月淨流入數字穩步增長,由41.7億美元逐步增加至152.6億美元【圖5】,而且於去年10月美股資金淨流入數字出現較顯著收縮情況下,非美股「吸資」反而持續增加;這顯示資金有跡象從美股流向非美股市場。

正如去年底本欄分析,自金融海嘯後,美股多年來持續跑贏大部分非美股市場,而且美股與多個非美股指數比率攀升至數年高位,使美股估值變得十分昂貴。參考畢非德用作衡量估值的指標:股市總市值佔GDP比率,可見美股市值該GDP比率已攀升至1.4倍,遠高於多年來中位數兩個標準差,現水平更接近2000年科網股泡沫爆破時的水平【圖6】;加上美國企業盈利增長有放緩跡象,美股吸引力或給比下去。

投資者宜留意往後資金減少流入美股轉投非美股市場之趨勢會否持續,果如此,預料今年美股全年計,或罕有地跑輸其他非美股市場(詳見2019年12月19日本欄)。至於哪個非美股市場值得關注呢?從近月來資金流向角度看,新興市場相信是值得留意的地區;而內地股市或許可能成為今年的亮點市場。

新興市場可吼 A股尤佳

截至1月17日為止,4星期累計資金透過美國上市ETF流入內地股市涉及金額約16億美元,是有統計以來高位,而且年初至今資金淨流入內地股市的速度,是過去4年同期表現最強【圖7】,顯示資金流入A股頗為積極,相信此趨勢若持續,內地股市的不俗表現可望維持。

總括而言,在聯儲局去年10月中旬開始買(短)債放水,資金有加快湧入股市的情況。不過,近期流入股市資金卻明顯放緩,這或與股市累積一定升幅、嚴重超買有一定關係;相信隨着資金減慢流入股市,短期市況表現將相對反覆。不過,聯儲局寬鬆政策不變的大前提下,資金將持續流向風險資產,今年整體股市走勢或許仍相對樂觀,尤其新興市場和中國股市,板塊方面則可留意科技股。

信報投資研究部

[email protected]

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads