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2020年1月20日

高息債全年回報料降至10%
內房類供不應求 「B級」最可取

去年高息債市場為投資者帶來不少斬獲,延續至今年仍深受追捧,尤其在環球市場不明朗因素增加,而投資級別債券價格高企之下,高息債仍被投資者視為組合內不可或缺的一環,預期今年該類債券供不應求的情況仍會持續。

奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強表示,亞洲區去年新發行高息債有88%來自中國內地,其中內房高息債佔內地市場超過七成,是高息債市場的主體投資選擇。

去年不少投資者在債價連票息平均回報達11%至12%,相信今年仍可延續趨勢,惟回報應該不及股票投資;目前高息債票價仍處於升軌,但由於票息下跌,預測全年回報率將降至8%至10%,升幅主要集中在上半年,下半年料橫行。

收益遜去年 估跑輸股票

內房高息債僧多粥少,蔡金強指出,高息債供應取決於發改委批出的額度,去年內房獲准發行高息債達650億美元,今年額度縮減至400億美元,供應減少但需求仍在增加。

由於環球流動性充裕,尤其是來自歐洲負利率環境下流出的資金及私人銀行資金,其風險胃納較低,專注追逐低風險回報而較少投資股票,因此即使今年中高息債回報轉趨橫行時,相信資金也未必會即時流出債市。

違約比例不足1%

蔡金強預期,今年高息債風險不高,減息只會影響投資評級的債券,但高息債走勢取決於政策、內房銷售表現及票面利率絕對值的高低。投資選擇上,評級過分安全只會令票息偏低,太不堪則會令人擔心倒閉風險,相信以評級「B」的內房高息債最為可取,目前年息仍介乎7厘至12厘。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師陳正犖稱,去年高息債在債價高企之下仍有超過10%回報,今年走勢仍向好,可繼續留意信貸評級較高的內房高息債;去年「CCC」評級的內房高息債,票息較高但回報差,升幅僅得4%左右,被「BB」級別的高息債跑贏,可見投資者並非盲目入市。

談及內房業的違約風險,陳正犖指出,內房高息債票息高於亞洲債市水平,儘管去年內房違約情況增加,但佔內地整體債市的比例仍低至不足1%,而內房銷售成績理想兼資金回籠穩定,加上內地經濟數據漸有起色及央行放水,估計違約風險不會顯著升溫。不過,高息債的防守性始終相對低於投資級別債券,要留意中美貿易摩擦會否出現負面消息拖累行情。

陳正犖相信,雖然預期股市升勢較為領先,但持有一定比例債券可避免環球市場潛藏的不明朗因素,具防守性之餘尚算有一定程度回報;預期環球債券今年回報僅1%至2%,故回報較優厚的高息債更值得留意。

碧桂園總裁大手認購

碧桂園(02007)早前發行7年期及10年期兩筆合計10億美元(約78億港元)的優先票據,年利率最高為5.625厘,連公司總裁莫斌也認購合共400萬美元的優先票據。莫斌與傳媒聚會時直言,公司發債供不應求,他個人也看好,故出手投資。

採訪、撰文:陳遠威

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