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2020年1月14日

伊馬仕 板塊觀察

危廢處置規模擴 行業估值料回升

內地生態環境部《2019年全國大、中城市固體廢物污染環境防治年報》日前出爐,2019年全國共有200個大中城市發布2018年固體廢物污染環境防治訊息。從數據看,前年工業危險廢物產生量達4643萬噸,按年增長15.8%。處理危廢方式除儲存外,主要依賴利用和處置,佔比分別為43.7%及45.9%。在近年「清廢行動」等專項督查行動下,危廢識別量和處置量都大幅提升,2018年危廢收集及處置核准能力首次突破1億噸。

危廢主要包括工業危廢、醫療危廢和少部分市政危廢,其中工業危廢佔比七成以上,醫廢則佔約14%。2018年全國大中城市工業危廢產量佔一般工業固廢產量比重約3%【圖1】,與2017年基本持平,惟較2016年以前已大幅提升,主要歸功於環保督查,迫使申報額大幅增加。

發達國家如美國、日本及英國等,工業危廢佔一般工業固廢比例均高於5%,惟內地目前統計的數量仍遠低於全國危廢實際產生量,未來隨着環保督查的深入推進和危廢非法處置風險暴露,全國尤其是中小城市的危廢申報量將提升,利好危廢處置行業發展。

東江環保擁領先優勢

值得注意的是,由於環保行業整體規模擴張主要依賴發債,因此融資狀況對其發展有較大影響。2020年首批專項債投向環保比例有所提升,已披露發行計劃的專項債規模1542億元(人民幣.下同)中,生態環保領域合計新增專項債107億元,佔比達6.9%【圖2】,較2019年提升4.3個百分點。當前專項債發行的結構變化使更多資金流向環保領域,有望為環保基建提供積極動力,促進板塊基本面加速上行。

危廢處理行業的估值正處低位,相關股份的投資價值已經逐漸顯現。東江環保(00895)主要從事工業和市政廢物的資源化利用與無害化處理,業務網絡覆蓋珠三角、長三角、京津冀、環渤海及中西部市場等行業核心區域,在全國危廢行業領先優勢明顯。

東江環保2019年首三季營業收入25.77億元,按年增加4.2%;股東應佔溢利則受累於信貸撥備,較2018年同期減少10.9%,至3.32億元。參考EJFQ FA+資料,預測市賬率約8.19倍,較中位數低約2.3個標準差,估值便宜。

股價走勢方面,東江環保於5.65元(港元.下同)上方見底回升後,已先後升穿10天線及20天線,且14天RSI亦重越中軸,惟近價蟹貨亦不少,預料後市需時逐漸消化阻力【圖3】

另外,可留意由光大國際(00257)分拆的光大綠色環保(01257),後者專注於生物質綜合利用、危廢及固廢處置、環境修復及光伏發電及風電業務。

光大綠色環保業績佳

2019年上半年,光大綠色環保取得14個新項目,涉及新增總投資額32.38億元,當中包括1個生物質熱電聯供項目、9個危廢及固廢處置項目和4個環境修復項目。光大綠色環保去年中期業績表現甚佳,營業額達42.41億元,按年上升34.5%;股東應佔溢利8.13億元,多賺26.1%。估值方面,相對東江環保便宜,預測市盈率只有4.2倍。

光大綠色環保股價暫於成交量密集區內整固,待其突破蟹貨區頂部阻力4.41元才作部署,值博率會較佳【圖4】

信報投資研究部

 

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