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2020年1月1日

譚家駿 債.息先機

亞債發行破紀錄 坐擁四大優勢

2019年已經過去,總結過去一年的投資市場情況,其實多項風險資產包括亞洲信貸在內都錄得不俗表現,這與近數月以來多個負面因素均有所改善不無關係。

首先,中美貿易戰緩和,兩國達成首階段貿易協議,同一時間,環球各地的經濟數據皆出現穩定跡象,亞洲區如中國、印度及越南等地的製造業採購經理指數(PMI)均見改善。

全球貿易及經濟形勢好轉,帶動市場氣氛回暖,美國國債息亦回升,與亞洲的息差有所收窄, 2019年首11個月,摩根大通亞洲信貸指數(JACI)升近11%。

信貸質素改善 估值吸引

值得留意的是,在投資者尋求收益的需求支持下,亞債發行量大增,僅僅去年11月便錄得295億美元,首11月發行金額達2715億美元,已經超過了2017年所創下的全年歷史最高發行金額,而亞洲高息企業債發行於期內亦首次超過1000億美元,反映投資者的需求熾熱。

其中,我們更看好亞洲優質債券的投資機會,因其坐擁四大吸引的優勢。

第一,亞洲作為全球經濟重心之一,持續穩定發展之下影響力亦與日俱增,現時亞洲已佔全球國內生產總值(GDP)超過45%,區內2018年及2019年經濟增長料分別為4.9%及4.8%,遠高於同期全球平均增長的3.7%及3.5%。

第二,亞洲信貸市場質素持續改善,區內信貸指數主要是由「投資」級別債券組成,而亞洲「投資」級別債發行企業的信貸質素亦繼續轉強,關鍵指標如淨負債相對EBITDA比率、EBITDA相對利息開支比率及流動性等在過去10年間均見改善。

第三,亞洲「投資」級別債券基本因素改善的同時,其波幅程度卻見收窄,而且現時估值水平相對美國同類債券來得吸引,加上區內增長前景強勁及企業資產負債表穩健,值得投資者留意。

第四,愈來愈多亞洲投資者買入區內債券。2010年時亞洲投資者佔亞債新發行認購為53%,2018年時已上升至72%,反映亞洲投資者對區內市場的信心。

另一方面,從政策角度來看,美國聯儲局及不少亞洲央行仍然有空間減息,但是其成效存疑,相反,財政政策似乎更加有效,相信會是2020年的政策重心。

要注意的是,這並非代表如同2008至2009年時期的大規模財策重現,但在通脹幾近於零的情況下,絕大部分政府都有空間推出財策措施,例如印度已經宣布減稅等政策,相信可為其他亞洲國家作良好先例。

留意港房地產收租企業債

展望未來前景,我們仍然看好亞洲「投資」級別信貸市場,並認為應該要將此視為組合中的其中一項戰略部署。

亞洲「投資」級別債現時估值相對美國同類型債券仍有吸引力,其中,部分亞債價值更開始浮現,例如一些香港房地產及收租企業的債券,由於香港的示威浪潮影響而被拋售,值得投資者關注。另外,我們預計聯儲局將會繼續減息,可望支持亞洲美元信貸的總回報表現。

作者為首域投資(香港)分銷業務董事,為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

 

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