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2019年12月24日

盧斯 個股策略

鴻騰估值低 收集等爆上

踏入5G時代,手機及相關配件股更受到市場注意,個別更小型的手機概念股相繼炒起,投機者可以留意開始多大行跟進的鴻騰精密(06088),雖然論炒作動力不及同業,但勝在估值低有防守性,當資金炒落後總有機會受惠。

鴻騰是鴻海集團成員,與富智康(02038)屬姊妹公司,2017年7月以2.7元招股上市,同年最高7.38元,現價2.61元,仍低於招股價。鴻騰主要生產資訊科技產品、自動化設備、汽車手機設備(連接器、機殼、散熱模組)、有線/無線通訊產品、光學產品、供電模組及配件等。

2019年上半年鴻騰收入19.18億美元,按年增11.6%,純利1.01億美元,跌5.3%。第三季賺7912萬美元,按年升8%,今年首9個月合計,營業收入30.61億美元,按年增加9.3%。來自持續經營淨利潤錄得1.8億美元,輕微倒退0.5%。

中期業績報告指出,儘管2019年勞動力成本仍持續增長,然而集團透過在越南布局,減緩勞動成本上漲壓力,毛利率與2018年同期相比有所上升,但由於收購Belkin International(全球知名消費電子產品品牌)、留才計劃以及擴大研發活動,使營業費用與2018年同期相比顯著增加,致經營利潤及淨利潤均下降。

按終端市場分類,移動設備仍是集團最大的營收貢獻來源。期內由於品牌公司新的智能手機取消了耳機轉接頭的標準配置,導致業績下滑,而Lightning插頭及耳機業務有所增長。因此,期內移動設備市場產生的營收減少9.4%。

在通訊基礎設施終端市場方面,由於終端客戶去化數據中心設備庫存致客戶需求下降,CPU插槽、記憶卡插槽產品的業務減少,而光模塊需求增加。期內通訊基礎設施終端市場產生的營收較上年同期減少3%。

預測市盈率9.5倍

集團正不斷尋求互連解決方案及其他產品在汽車及其他新興應用領域的商機與策略性合作機會,集團持續加大在該領域的研發投入,尤其是汽車應用領域。期內汽車、工業及醫療終端市場產生的營收增加100%。

鴻騰在2018年9月成功完成以合併方式收購Belkin International,大大增加了智慧家庭市場業務。期內智慧家庭市場產生的營收增32倍,同樣受益於以上收購,智能配件市場產生的營收增6.62倍。

高盛發表報告指出,鴻騰精密近期把其光纖收發器業務由組件製造商轉為委託設計生產(ODM)供應商,相關研發團隊將轉至安華/博通。據集團管理層指引是次轉變對業務前景無明顯影響,因光纖收發器仍為小型業務,在新業務模式下的收入也不會有大改變。

雖然毛利率下跌,但因研發開支減少,因此經營開支比率亦會相應下降。由於業務轉變,高盛調低對鴻騰精密股份目標價,由4.5元降至3.9元,評級維持買入,而經下調後的目標價仍較現價2.61元高近50%。

綜合分析員估算,鴻騰今年預測每股盈利約0.273美元,現價相對今年預測市盈率僅9.5倍,估值遠低於瑞聲(02018)、舜宇(02382)、丘鈦(01478)等同業。鴻騰估值低廉,不排除日後因各類消息而炒作,正好趁股價低迷時收集。

 

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