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2019年12月24日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

環球經濟好轉 油價仍難大升

今年最後一個月利好消息浪接浪。擾攘多時的中美第一階段貿易協議與《美墨加協議》(USMCA)先後取得正面進展,英國新一屆國會下議院也二讀通過首相約翰遜的脫歐協議草案,於明年1月31日離開歐盟又再踏前一步。

隨着國際政治局勢進一步緩和,加上第四季開始多國經濟數據普遍優於預期,帶動市場對於2020年環球經濟看法轉趨樂觀。市場Risk On情緒明顯回升,資金有重新流向較高風險投資產品跡象。

期貨倉位傾向看好後市

憧憬經濟回暖,已令原油需求前景得到改善。更重要的是,石油出口國組織與盟友(OPEC+)月初達成擴大減產力度的共識,各成員同意於明年3月前在每日減產120萬桶的基礎上,再加碼50萬桶(合共減產170萬桶)。減產協議緩解了市場對原油供應過剩的擔憂,刺激國際油價本月反覆走高。

從目前期貨倉位部署來看,市場看好油價的情緒也見轉強。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(17日),非商業(或投機性)投資者所持期油淨倉合約數目,由前周的50.49萬張上揚至54.98萬張,屬4月30日以來最高【圖1】,也是10星期內第八度錄得升勢,意味淨倉數目正反覆增加。期油最新淨倉數目佔未平倉合約比率也由18.6%改善至21%,現水平高於過去3年平均值17.3%,令期油COT指數(COT Index)反彈至48較中性水平,反映投機者或炒家對油市看法轉趨樂觀。

 

然而,紐約期油價格上周四(19日)創出1月以來最長的「六連升」並攀上3個月高位後,沽壓隨即湧現,技術上明顯受制4月以來形成的下降通道頂部(迴歸線兩個標準差),目前正於10天線位置反覆;倘不幸失守,有進一步下試50天線、200天牛熊線,以及黃金比率38.2%交滙(約57美元水平)的可能【圖2】。

 

供應增加需求續疲

從基本因素分析,油市實際上未見明顯好轉。美國油田服務商Baker Hughes公布,上周活躍鑽油井數量增加18個,至685個,屬去年2月以來最大單周增幅,意味美國的原油產量或庫存將在3至6個月內再度回升。國際能源署(IEA)在最新月報中表示,儘管OPEC+增加減產力度,但也不能扭轉明年油市供應過剩。

考慮到需求疲軟和庫存可能大幅上升等因素,在全球石油需求顯著回升之前,不排除油價將繼續裹足不前。換句話說,投資者暫不宜對油價後向抱過分憧憬。

信報投資研究部

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