PSA與FCA「聯婚」難言平起平坐

法國汽車巨頭標緻雪鐵龍（PSA）行政總裁唐唯實（Carlos Tavares）預言踏入2020年代，汽車業進入紛亂的10年，優勝劣敗，適者才能生存。所以即使PSA與快意佳士拿（FCA）周三宣布已簽署具約束力的合併協議，創建全球第四大汽車製造商，唐唯實將擔任合併後新公司的掌舵，前路仍然障礙重重。

目前汽車業產能過剩，加上車廠必須在新科技上落本投資，飽受被合併的壓力。然而，就算各大巨頭希望促成跨國併購也非易事，舵手做事有魄力，才能水到渠成。可是業界猛人紛紛倒下，FCA前掌舵馬爾基翁內（Sergio Marchionne）去年因病離世，掌管雷諾──日產──三菱聯盟的戈恩（Carlos Ghosn）被捕，於是全行焦點落在唐唯實身上。

保留機械人製造商

來自葡萄牙的唐唯實以做事認真、為人樸實見稱，曾揚言能把汽車製造商變為「績效的變態追求者」，過往曾一手扭轉頹勢，有本事改變形勢，一力完成交易。

PSA與FCA合併，組成各持股50%的合資企業，這種「平等合併」模式令人憶起德國巨頭戴姆勒（Daimler）在1998年與美國同行佳士拿（Chrysler）達成世紀「聯婚」，最終失敗收場。不過，PSA與FCA看似平起平坐，但這宗換股合併實質是FCA遭併購，唐唯實將有權投決定票，FCA股東則獲得豐厚得多的補償。

由於PSA擁有淨現金，市值又高於FCA，其股東對10月同意的合併方案深感失望。周三簽署的協議帶有安撫意味，新公司將保留FCA旗下工業機械人製造商Comau，而非按原先計劃被剝離。美資大行富瑞（Jefferies）推算，PSA付出的控股溢價（control premium）因此減少3個百分點至26%。

在華表現同告疲弱

不過，投資者並未期望這宗交易能創造價值，自雙方商討合併，FCA市值僅增29億歐羅，PSA更蒸發25億歐羅。此外，預計合併後削減經營成本，加上扣除稅務及資本化開支，每年僅能省下37億歐羅。當然，新公司可能裁員，但PSA與FCA本已問題多多，雙方均在中國市場表現疲弱，電動車發展又落後於同業。雪上加霜的是FCA在歐洲市場錄得虧損，難以扭轉乾坤。

然而，兩者合併各得其所，FCA急於尋覓合作夥伴，PSA在歐洲量產汽車市場發展到達極限，轉攻美國計劃還處於早期階段，或須FCA助一把力。FCA旗下RAM、Jeep、Alfa Romeo及瑪莎拉蒂（Maserati）等品牌早已打入美國，北美市場貢獻三分之二整體銷售額，跟PSA可說是天作之合。

譯自：THE LEX COLUMN

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