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2019年12月20日

THE LEX COLUMN

PSA與FCA「聯婚」 難言平起平坐

法國汽車巨頭標緻雪鐵龍(PSA)行政總裁唐唯實(Carlos Tavares)預言踏入2020年代,汽車業進入紛亂的10年,優勝劣敗,適者才能生存。所以即使PSA與快意佳士拿(FCA)周三宣布已簽署具約束力的合併協議,創建全球第四大汽車製造商,唐唯實將擔任合併後新公司的掌舵,前路仍然障礙重重。

目前汽車業產能過剩,加上車廠必須在新科技上落本投資,飽受被合併的壓力。然而,就算各大巨頭希望促成跨國併購也非易事,舵手做事有魄力,才能水到渠成。可是業界猛人紛紛倒下,FCA前掌舵馬爾基翁內(Sergio Marchionne)去年因病離世,掌管雷諾──日產──三菱聯盟的戈恩(Carlos Ghosn)被捕,於是全行焦點落在唐唯實身上。

保留機械人製造商

來自葡萄牙的唐唯實以做事認真、為人樸實見稱,曾揚言能把汽車製造商變為「績效的變態追求者」,過往曾一手扭轉頹勢,有本事改變形勢,一力完成交易。

PSA與FCA合併,組成各持股50%的合資企業,這種「平等合併」模式令人憶起德國巨頭戴姆勒(Daimler)在1998年與美國同行佳士拿(Chrysler)達成世紀「聯婚」,最終失敗收場。不過,PSA與FCA看似平起平坐,但這宗換股合併實質是FCA遭併購,唐唯實將有權投決定票,FCA股東則獲得豐厚得多的補償。

由於PSA擁有淨現金,市值又高於FCA,其股東對10月同意的合併方案深感失望。周三簽署的協議帶有安撫意味,新公司將保留FCA旗下工業機械人製造商Comau,而非按原先計劃被剝離。美資大行富瑞(Jefferies)推算,PSA付出的控股溢價(control premium)因此減少3個百分點至26%。

在華表現同告疲弱

不過,投資者並未期望這宗交易能創造價值,自雙方商討合併,FCA市值僅增29億歐羅,PSA更蒸發25億歐羅。此外,預計合併後削減經營成本,加上扣除稅務及資本化開支,每年僅能省下37億歐羅。當然,新公司可能裁員,但PSA與FCA本已問題多多,雙方均在中國市場表現疲弱,電動車發展又落後於同業。雪上加霜的是FCA在歐洲市場錄得虧損,難以扭轉乾坤。

然而,兩者合併各得其所,FCA急於尋覓合作夥伴,PSA在歐洲量產汽車市場發展到達極限,轉攻美國計劃還處於早期階段,或須FCA助一把力。FCA旗下RAM、Jeep、Alfa Romeo及瑪莎拉蒂(Maserati)等品牌早已打入美國,北美市場貢獻三分之二整體銷售額,跟PSA可說是天作之合。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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