2019年12月20日
從今年恒生指數的波幅計,開25824點、高30280點、低24896點,昨天收報27800點。以昨天收市計,恒指全年升幅有1976點(約8%),而高低波幅則有5384點(約21%)。相對去年和前年,今年波幅的確偏低,但股市在社會運動影響下有如此表現,算是過得去了。
若從操作恒生指數期權計,由於本金投入少,筆者的收成當然超標。原因是指數期權的利潤主要靠波幅,升跌幅為次。另外,Long & Short可以對沖,令成本再下降,只要捉到三兩個月的波幅,全年要跑贏恒指升幅並非難事,要看齊波幅也是可達。
捕捉機會擴大利潤
做指數期權是對每個月波幅預期的精雕細琢,如期權教室的Option Express對自己有要求,並分為:合格/2%、合理/3%、開紅酒/5%、感謝主/10%。因此每個月都從合格開始要求,這應該是只要有時間就可以獲得,一旦捉到機會就要充分利用,擴大利潤,但不追求每月都捉到機會,當然也不是每月都有機會。同時,也不必介懷某個月出現有限的虧損,因為這是操作期權難免的現象,要相信自己一定可以把虧損賺回來,所以筆者在《期權十年》的萬言序中就提及要「享受期權」。
操作股票期權的收入就較依賴股票價格的升幅,關鍵是持股的成本遠高於指數期權,資金大要追求高利潤一定有難度,若用孖展持股還要付息,一旦比例偏高,利息開支也不低,降低了實際利潤。
今年較令人滿意的個案,應該是本欄上篇文章提及的阿里巴巴(09988),除了好倉如 IPO+買現貨+Short Put+Long Call外,淡倉Short Call也有利潤,相對單純持股,操作期權獲利頗豐。但這是可遇不可求的機會,不能以此作為指標。
今年也有兩個敗筆,其一是小米(01810),股價長期走低,可以從22元的水平,一浪低於一浪的跌至8.5元水平。
筆者明白科技股會大起大落,可惜該股只跌不升,細看此刻與招股時的理念實已走樣。雖然這是同股不同權在港的頭炮,而且有前景,值得投機一次,始終是一個失敗的個案。筆者只能在略有反彈時蝕住離場,把資金轉投阿里巴巴。
小米瑞聲成今年敗筆
另一個敗筆是瑞聲科技(02018),這是一隻曾經操作股票期權而有顯著利潤的股票,當然持股已在高位離場,可是今年股價明顯下跌,用Short Put再次接貨也十分正常。可是,持貨後用了Short Put價Short Covered Call,這兩個月該股大升,要被出貨無疑。
雖然無錢賺,但也沒有什麼損失,惟因持股資金量大,做Covered Call股票被鎖,資金難以發揮,導致股票期權的獲利就顯得不如升幅。
從操作期權的整體角度看,這種現象也算正常。展望明年,筆者會把股票更集中在有能力去理解的股票,將令操作較流暢,能有更多的時間,就可以投放在指數期權。
2019年的本港大事一定是社會運動,這是香港社會矛盾的大爆發。從辯證法分析矛盾,觀點是:任何矛盾當然會產生負面影響,但同時也應該具有正面意義。這次運動的負面影響大家都知,本人不贅,惟其正面意義就是令香港社會加速走向選舉制度。特首林鄭月娥認為這次區議會選舉的結果是反映了選民對政府施政的不滿。此言正確,既然如此,明年立法會就應該開始全面普選,直至選出下屆特首。
如本欄早前文章提及,民主選舉是目前人類社會進步最可取的方法。
進入2019年的倒數時間,聖誕節來臨,期權教室一如以往製作了聖誕歌,今年選曲Amazing Grace是祝願平安!牧童笛是由今年加入期權教室擔任助理的Vivian LUK吹奏,電子琴是由任職多年的教室助理Frandix CHAN負責,而口琴當然是本人。
今年的選曲和製作都是由這兩位助理(都是中大畢業生)決定,建議各位靜心聽兩次這首平和的音樂,此時此刻,一定有感觸。請掃描QR Code進入。
(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)
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