2019年12月20日
中國鐵塔(00788)自年初展開強勢升浪,由1.4元低位一直漲至4月最高見2.33元,見頂後調整期長達半年,本月最低報1.56元。筆者相信5G概念來年仍是市場焦點,中國鐵塔是首批受惠股份,問題是年初的升浪過快反映預期,調整至現水平又是低位入貨的機會。
經營效益穩步提升
2019年上半年,中國鐵塔業績保持穩健增長,實現營業收入379.8億元(人民幣.下同),按年增7.5%;經營效益穩步改善,EBITDA達278.15億元,EBITDA率為73.2%,可比同業EBITDA率約58%,反映盈利能力保持在較高水平;淨利潤25.48億元,按年飆110.6%。
中國鐵塔現金流水平穩定提升,上半年實現經營活動現金流207.98億元,投入資本開支89.06億元,自由現金流達118.92億元。截至6月30日止,總資產達3363.28億元,帶息負債1205.36億元,淨債務槓桿率39.4%,債務槓桿水平穩健。
上半年非塔類業務收入佔營業收入比重達5.7%,按年提升2.1個百分點。截至6月30日止,塔類站址數4195.4萬個,增加4%;塔類租戶數4308.2萬個,上升11.8%;塔類站均租戶數從2018年底的1.55提升到1.58,整體共享水平進一步提升。期內來自3家營運商的新增租戶共享滿足比例超過80%。營運商塔類租戶淨增9.4萬戶,至293.1萬戶。塔類業務實現收入358.08億元,增長5.1%。該集團以多樣化建設方案全力滿足營運商客戶室分建設需求,推動室分業務快速發展。
上半年樓宇類室分覆蓋面積累計約19.1億平方米,新增覆蓋面積約4.5億平方米;地鐵總覆蓋里程累計約3110公里,新增覆蓋里程約223公里。
中國鐵塔期內室分業務實現收入12.54億元,按年勁升52.2%。為進一步強化收入增長,2019年6月成立鐵塔智聯技術和鐵塔能源有限公司,加快推進跨行業業務發展。上半年跨行業業務實現收入8.43億元,按年激增125.4%。
受惠5G發展周期
能源經營業務快速起步。針對社會能源保障服務需求,依託於基站電力保障和動力電池備電經驗,中國鐵塔把共享理念拓展至能源的社會化服務領域,積極探索和布局能源業務的社會化經營。目前該集團已在部分地區開展備電和換電業務試點工作。
隨着5G商用牌照的正式發放,移動通訊網絡正向5G發展,市場將有廣闊的需求,帶來更多發展機遇。展望未來,中國鐵塔將把握4G網絡深度覆蓋、5G建設不斷推進及物聯網等帶來的市場機會,加快發展步伐。
高盛報告維持中國鐵塔目標價2.22元,原因是第二季業績表現符合預期,集團的債務水平和融資成本下降,將繼續視中國鐵塔為5G發展周期的主要受惠者。
中國鐵塔明年預測P⁄E約34倍,2021年降至26倍,以具壟斷優勢的另類收租股而言,現價屬合理。由於股價剛完成整固再起步,可候機分注吸納,上望目標2元。該股昨收報1.73元,跌1.1%。
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