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2019年12月18日

信報投資分析研究部 新股部落

物管熱方興未艾 寶龍商業可認購

內地物業管理公司來港上市的熱潮方興未艾,兩隻同類新股保利物業(06049)及時代鄰里(09928)上周四(12日)完成招股,周一(16日)再有寶龍商業管理(09909)接力登場,擬集資最多15億元。有鑑於市場對物管股興趣不減,預料寶龍商業招股反應不俗,建議可以現金認購。

毛利率比住宅管理高

寶龍商業是內地商業營運服務供應商,從大型及多業態商業房地產開發商寶龍地產(01238)分拆上市,主要以四個品牌「寶龍一城」、「寶龍城」、「寶龍廣場」及「寶龍天地」提供商業營運服務。

截至去年12月底,寶龍商業有45處在管零售商業物業,涉及建築面積增至450萬方米(不包括停車場),在內地同業中排名第四,市場份額為0.8%。截至今年6月底,集團在管零售商業物業總建築面積增至640萬方米,已訂約為總共59處零售商業物業提供服務,總合約建築面積約750萬方米。

寶龍商業亦向住宅物業、辦公大樓及服務式公寓提供管理服務。於今年6月底,集團住宅分部有44處在管物業,建築面積約1060萬方米;而已訂約管理69處物業,總合約建築面積約1710萬方米。

寶龍商業建議發售合共1.5億股股份,其中90%供國際發售,餘下10%作本港公開發售,招股價範圍介乎7.5元至10元,集資規模約11.25億至15億元。集團引入4名基石投資者,其中和盛海外、遼寧永輝超市及許連捷分別認購1000萬美元股份,Orchid China Master Fund則認購600萬美元。

寶龍商業過去的收入及總在管建築面積迅速增長,2016年至2018年收入複合年增長率為26.3%,總在管建築面積由2016年12月底的1440萬方米,增加至今年6月底的1690萬方米。

市場調查機構預測,2018年至2023年商業營運服務供應商的總收入和總在管建築面積,複合年增長率分別為16.4%及12.5%,反映行業仍然有可觀增長。寶龍商業獲得母公司支持,行業規模又持續膨脹;加上商業較住宅部分的毛利率為高,預期未來前景依然秀麗,建議可以現金認購。

另一方面,貴州銀行(06199)同於周一開始招股,該行是貴州省政府發起的城市商業銀行,以截至2018年12月底源自貴州省的總資產及存款總額計,該行在貴州省開展業務的所有銀行中分別排名第四及第五。

貴州銀行反應料較冷淡

貴州銀行的主要業務分部包括公司銀行業務、零售銀行業務及金融市場業務,前者為最重要營業收入來源。該行向客戶提供多樣化的金融產品及服務,包括公司貸款、公司存款,以及手續費及佣金類產品和服務。

貴州銀行計劃發售22億股H股,九成供國際發售,餘下一成於本港公開發售,招股價每股2.46元至2.61元,上市集資規模介乎54.12億至57.42億元。

由於內銀股業績增長高峰期已經過去,本港投資者對內銀股的熱情亦大幅下降,預料貴州銀行認購反應會比較冷淡,也不建議認購。

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