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2019年12月16日
近期奢侈品界熱烈討論，莫過於LVMH以162億元（美元．下同）現金收購Tiffany & Co. 。表面上，收購屬一買一賣交易，實際上，在任何收購過程中，時常面對兩難情況，好的收購項目索價很高，否則，賣方為什麼要賣？
另一邊廂，如果索價偏低，通常都是業務差或有問題。今次Tiffany被收購屬哪一類？Tiffany剛公布業績，或透視當中部分原因。
截至今年10月底，Tiffany季度收益為10.1億元，按年上升0.2%；毛利為6.26億元，按年減少0.6%。期內歸屬於權益持有人應佔盈利7840萬元，較去年同期9490萬元，按年跌17.4%。單看一季未必客觀，以今年9個月計，收入、毛利及盈利分別下降1.8%、3.4%及11%，反映最新季績生意及毛利已改善，利潤續跌。
對於長線投資者，生意面對順境或逆境都屬正常，不會因為一季或幾季生意差就放棄長遠投資，所以要知道過去較長年期的經營情況，以進一步深入了解企業。
由2015至2018年，Tiffany收益增長率分別為負3.4%、負2.5%、4.2%及6.5%，收入由首兩年負增長，以至後兩年正增長，持續改善，惟今年收益增長率走勢由正轉負，毛利增長亦有相似情況。
盈利方面，2015至2018年Tiffany盈利增長率分別為負4.2%、0.5%、負20.6%及58.4%，今年盈利或下跌，降幅有可能為雙位數字，在財務數字上，反映過去兩年收入及盈利增長不能持續，今年面對的挑戰漸漸加大。
平情而論，最新一季生意欠理想，若扣除本港生意，Tiffany全球收益及可比較收入按年分別增長4%及3%，增長動力雖放緩，但動力持續。惟在今年首9個月，美洲、亞太、日本、歐洲及其地地區收益分別少4%、跌1%、升5%、減4%及升2%。只有日本及其他市場向好，其他主要市場增長動力仍然不足。
主要市場增長動力不足
樂觀者可能問，為什麼不給管理層多幾年時間改善，或重現長期增長勢頭？悲觀者可能問，面對LVMH奢侈品巨企競爭，如企業已努力過，成績未能顯著改善，為什麼不善價而沽，還等估值低才離場？兩者當然沒有對與錯，完全取決於主要投資者的取態，以及買方的出價。或者換句話說，是否有不能拒絕的出價？
一隻手拍唔響，LVMH為什麼選擇收購Tiffany，最新業績會否亦透視當中原因？
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