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2019年12月16日

司徒偉傑 資衡合一

全天候策略的罩門

本欄讀者相信十分清楚全天候策略,乃旨在透過資產配置,分散各種經濟環境的風險,從而提升回報與風險比率。過往的文章已從不同角度,糅合理論及數據,展示全天候策略的優勢。現在我們是時候了解一下,全天候策略在什麼情況下會失效。明白全天候策略的罩門,是對此策略保持信心,不可或缺的一步。

全天候策略主要持有股票及債券,以互補長短。因此,當兩者的表現同時不濟,組合的回報便難免失色。有關情況出現的原因主要有兩個:

(一)利率上升幅度遠超預期。這會令股票及債券的折現值下降。近期的例子,有2018年聯儲局多番加息,特別是在9月尾第三次加息後,股債雙雙下挫。不過,這樣的情況一般不會長期維持。事實上,美國國債孳息率迅速作出反應,在11月及12月顯著下跌,有效地平衡了同期股市大跌的損失。假如投資者因為信心不足,在10月放棄了全天候策略,股票組合便會損失慘重了。

(二)全球經濟停止正常運作。2008年的環球金融危機便是一例。當極端的信貸問題出現,流動資金緊絀,大眾對金融體系失去信心,市場便會在骨牌效應下崩潰。由於全天候策略建基於市場正常運作下的經濟規律,當金融危機出現,投資組合的平衡便會受到衝擊。

可幸的是,有關危機並未有持續。值得注意的是,即使在2008年,全天候策略也沒有令投資者失望,全年錄得約3% 的正回報,大幅跑贏標普500指數約37%的跌幅。

堅持信念 力臻完善

當下一次全天候策略表現失色時,投資者可以思考這是否源於上述兩個原因,以及情況持續的機會有多大。除非經濟出現結構性轉變,否則一時的風浪,其實並不是那麼重要的。正如前文〈全天候策略在不同利率周期表現〉指出,投資時間愈長,分散投資的全天候策略表現就愈好。

不同的投資策略各有特色,視乎個人喜好及心態,總有一款適合你。假如你樂於悶聲發大財,希望透過長線投資為財富增值的話,那麼本欄介紹的股債平衡組合及全天候策略,便非常適合你。可是如果你喜歡刺激,追求捕捉價格的短期上落,那麼技術分析,就可能會較為合適。

正所謂條條大路通羅馬,有時最重要的,並不是你選擇了那一條路,而是能否持之以恒,並力臻完善。初初涉足投資世界,每種方法都試試,並不是問題。然而,決定好路向之後,便需要忍耐堅持,才能有所進步。山重水複之時,能否捱到柳暗花明,我們對投資策略的信念及其背後原理的掌握,最為關鍵。

因外遊關係,本欄將暫停兩周,敬希見諒。預祝各位聖誕快樂、新年進步。2020年再見!

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會

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