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2019年12月9日
2019年即將來到尾聲，筆者希望在此回顧一下今年投資市場上的各種得失。雖然港股表現欠佳，但有一個板塊的表現，可說是由年初升至年底，所說的便是中資運動服裝品牌，部分股份更錄得逾倍升幅，獲大行紛紛唱好。究竟明年運動服裝股的表現能否持續亮麗？
兩大國際品牌佔半壁江山
運動服裝板塊迎來可觀升幅，原因有數個。首先是中國整個社會文化的改變，人們日益重視健康，帶動相關需求。而且社會大眾對個人衣着的口味亦有所轉變，消閒服及上班服的銷量減少，運動服的需求卻有所提升，令整體行業持續錄得增長。
其次是行業內持續出現整固。歐美兩大國際運動品牌，也是中國運動服裝的龍頭，兩者的市場份額差不多已佔去半壁江山。分銷代理這兩家巨無霸的中資企業，自然財源滾滾，甚至能再度分拆上市。至於其他國內的運動品牌，則同樣在積極爭取市場佔有率，並淘汰了一批低端的競爭對手。
第三，是部分的中資運動服企業近年作出成功的收購，一方面藉着國際知名的運動品牌來刺激收入，同時提升自身的品牌價值。
至於未來運動服能否延續這股氣氛，則是未知之數。其實在短短十年八年前，百貨公司、門市分店仍然是中國消費市場的一大動力，那時大家鬥的是店舖數目夠多、舖面面積夠大，所謂的做大做強。但隨着北京奧運告一段落，這種瘋狂開店的做法也旋即出現各種弊端，各大運動品牌花了多年時間，才成功去庫存及整頓業務。
網購盛行威脅零售業
如今中國網購已遍布各行各業，新一代尤其愛以手機訂購生活一切所需，有需要的話甚至可直接於外國官方網站訂購，代理可以增值的地方愈來愈少，反映舊有的商業模式或許已不再合用。
未來難再覓大型併購
其實消費品的代理也不一定沒有增值空間，例如各大國際車廠來到中國市場，也需要由本土的代理商代為處理維修、保養等事宜，只是對於運動服裝這類消費品來說，上述的服務都不太合用，畢竟一雙波鞋穿破了，大多數人都只會隨手丟掉，然後買另一雙。
至於併購方面，在環球的服裝行業，併購活動一直持續發生，目前可以買入的知名牌子已經不多，退而求其次，中資企業只能選擇一些較為小眾的品牌，例如滑雪服裝牌子等，難以做到太大的協同效應。
有些投資者看中了國際運動品牌的代工生產商，希望藉此涉足當中的增長機遇。值得留意的是，自中美爆發貿易戰後，不少廠商已陸續搬到其他東南亞市場生產，從而避開政策的不明朗因素。這個做法無可厚非，但筆者早前也曾說過，將廠房大舉遷移，並不是一件容易的事，廠商須重新適應當地的法律、規管及文化，以及再培養一批新的工人，所花的時間及成本並不少。
作者為安聯資產管理首席大中華基金經理，專責中港股票投資。她為《信報》/信網撰文，分享市場及投資觀點。
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