2019年12月7日
過去10年環球經濟處於低增長及低通脹環境,全球央行推行量寬,資金大舉流入房地產、債市及股市。由於超低利率持續一段很長時間,各項資產價格亦已大幅攀升,不少投資者擔心泡沫將爆破。房地產方面,中國人民一向以此作為儲存財富的主要工具,但面對經濟轉型及中美貿易戰所導致的經濟下滑,長久以來穩如泰山的內地樓市會否出現崩盤,令中國爆發嚴重金融危機?
債市方面,大量發達國家的債券已步入負利率,未來會否因為一些意料之外的因素,導致孳息出現「大逆轉」?至於股市,被動式投資的興起令大量資金湧入指數成分股「無差別」地推高估值,萬一熊市重臨會否癱瘓整個股票市場?
美林美銀以研究相反指標捕足市場機會聞名,該行首席策略師Michael Hartnett預期,「long inflation」將是未來10年最重要的相反策略。過去受惠於低通脹甚至通縮的資產將會跑輸,該行認為收入不均的情況對股市不利,同時也不看好債市表現,認為債券孳息將反彈,而且其波動性會上升,惟他看好金市表現。
為下一次危機做準備
橋水基金創辦人達里奧(Ray Dalio)亦是金市支持者,他相信當財富不均的情況走向極端會導致社會不穩定。筆者認為雖然貧富懸殊並非今次香港爆發大規模社會運動的唯一原因,但似乎已埋下了種子,其他國家的人民也有可能因為不同的原因而反抗政府,而持續作出抗爭行動,在這種史無前例的情況下,黃金將可發揮獨有的避險作用,尤其是當形勢走向極端,民眾對貨幣不信任,為保存資產購買力只有把資產由股票、債券及現金轉移至實金。
金價亦會受惠通脹壓力上升,現時的主流看法是低通脹及低利率環境還會持續很長時間,投資者對於通脹加快上升的可能性缺乏警覺。值得注意的是,不一定要經濟好通脹才會上升,七十年代的滯脹就是一個好例子;異常氣候會導致農作物嚴重失收,地震與海嘯等亦有機會波及原料生產及運輸刺激物價上升。
於次按危機大舉沽空毒債而聲名大噪的貝里(Michael Burry)早前亦指出被動型投資可能引發下一場危機,並表示自己已百分百專注主動式選股策略,雖然筆者不主張過度預測危機,特別是危機發生的時間,認為應以尊重市場走勢為大前提,但預先設定應變方案極為重要。哪種情況下啟動應變方案,以及具體策略都應該在事前想清楚才不致於進退失據。
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