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2019年12月3日

盧斯 個股策略

中糧肉食具發展優勢 長遠值低吸

上次點評過萬洲國際(00288)後,該公司於10月底公布業績後裂口急升,並於11月初股價持續向好,經近日調整後,又到了不錯的入市水平。

同為肉類加工股,中糧肉食(01610)股價走勢與萬洲相似,但波幅就比萬洲低得多,反映業務槓桿與盈利波動性都較低,對於保守投資者而言具更大吸引力。

中糧肉食主要業務包括飼料生產、生豬養殖及屠宰分割、生鮮豬肉及肉製品生產、經銷與銷售,以及肉類產品(包括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉)進口分銷。集團在吉林、內蒙古、天津、河北、河南、江蘇與湖北等省市建有現代化生豬養殖基地及配套飼料廠,計劃進一步擴張生豬養殖產能。

今年上半年,集團營業收入為44.03億元(人民幣.下同),較上年同期上升34.9%,主要由於肉類進口業務銷量按年增加42.5%,同時生豬出欄按年上揚15.2%。期內生物資產公允價值調整前,錄得虧損2.76億元,由盈轉虧,而在生物資產公允價值調整後則由虧損2.48億元轉為賺9326萬元。

加快新場建設及投產

生豬養殖分部虧損4.36億元,非洲豬瘟導致豬價低迷、公司加大生物安全防控投入等因素對養殖業績產生一定影響;生鮮豬肉分部業績溢利5300萬元,品牌業務收入佔比進一步提升;肉製品業務分部溢利250萬元,渠道轉型持續推進。

肉類進口業務分部溢利3700萬元,進口業務規模顯著增長。上半年,集團生豬出欄量145.1萬頭,按年增長15.2%,商品大豬出欄均重105.4公斤。

中糧肉食正大力開展品牌化運作,通過「家佳康」品牌覆蓋上海及長三角、北京及武漢等主要城市及地區的豬肉消費市場。肉製品分部包括各類肉製品(主要為西式低溫肉製品)的生產、經銷及銷售。公司在江蘇、湖北和廣東擁有3座現代化肉製品加工基地,通過「萬威客」、「家佳康」兩大品牌覆蓋內地主要一線城市的肉製品消費市場。

肉類進口分部包括進口肉類產品(包括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉)及副產品,並於內地分銷。公司將進口原料與內地加工產能、大客戶服務相結合,向內地知名食品加工商、大型連鎖餐飲企業等提供高附加值產品。

根據俄羅斯經驗,2007年首次爆發非洲豬瘟後,政府制定了豬場生物安全審批、禁止散戶屠宰等措施,在疫情爆發的十餘年間,俄羅斯散養戶急速退出,規模企業產能大幅擴張,出欄佔比由2007年的32%,提升至2018年的85%。

因應以上新形勢,中糧肉食加快新場建設和投產進度,截至2019年6月底已建成生豬養殖產能463.8萬頭,較年初增加54.9萬頭,新場均已投放母豬。下半年將按計劃繼續擴大母豬群體,保障後續出欄量。

上半年,集團飼料自給率進一步提升。中糧肉食加強與中糧集團原料採購團隊的訊息共享,低價建立玉米、豆粕庫存,並使用期貨工具對飼料原料進行套期保值,降低經營風險和養殖成本。

內地豬養殖行業將更傾斜大企業,中糧肉食亦具上游供應優勢,因此發展前景不比萬洲差,長遠值得逢低吸納。

 

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