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2019年11月25日
阿里巴巴（09988）即將上市，騰訊（00700）股王光環暫時有點失色，對科技股投資者來說，多一個選擇總是更好，惟兩間企業各有不同主要業務，面對的挑戰及機遇亦各異，行業總有起起跌跌，阿里現時可算是打順境波，另一邊廂，騰訊則似打逆境波。
截至2019年9月底，騰訊第三季收入972.36億元（人民幣．下同），按年上升21%；毛利424.79億元，增加20%；經營盈利258.27億元，減少7%，期內歸屬於權益持有人應佔盈利209.76億元，下降10%。反映實際盈利情況的非國際財務報告準則下，歸屬於權益持有人應佔盈利244.12億元，多賺24%。
平情而論，騰訊收入、毛利及實際盈利按年增長都超過兩成，表現有交代，惟相較最新一季阿里收入及實際盈利都升四成，可見近期阿里業務增長速度遠較騰訊快。而且，上周落筆時騰訊及阿里預測市盈率分別約30.7倍及25.5倍，阿里估值較低，在港上市後，兩者估值差距有望進一步收窄，反映阿里股價上升空間或較大。
網絡廣告成動力
騰訊旗下三大業務：增值服務、金融科技及企業服務、網絡廣告，上季收益分別為506.29億、267.58億及183.66億元，分別佔總收入52%、28%及19%。只有金融科技及企業服務比率升4個百分點，其餘兩項都有所回落。值得一提，再過一年，粗略推算，騰訊起家的增值服務有機會首次佔總生意低過一半，惟盈利仍然非常依賴手遊等增值服務。
增值服務、金融科技及企業服務、網絡廣告最新季度毛利率分別為52%、28%及49%，較去年同期分別下跌5個百分點，以及上升3個及12個百分點，由此可見，增值服務毛利率下跌，網絡廣告毛利率急升，兩者有強烈對比，如順勢而行，明年網絡廣告可能成為騰訊毛利率最高的業務。金融科技及企業服務毛利率亦有所上升，反映競爭力逐漸增強。
在收入及盈利增長較慢，估值較高情況下，騰訊相比阿里是否毫無亮點？悲觀者，兩者比較下，可能想換「馬」；樂觀者可能相信市場機制，騰訊最終自然回到合理或抵買水平，那時候將現入市良機，無論看法如何，關鍵在於兩者前景，明天續談。
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