2019年11月23日
中美貿易戰一波三折,每年美中經濟與安全審查委員會(US-China Economic and Security Review Commission,USCC)都會向國會提交報告,今年USCC再次向國會提及可變利益實體(Variable Interest Entities,VIE)的問題。其實,VIE問題不是今時今日才提出,USCC早於2017年已經在年度報告中提及。
簡單而言,VIE結構是一間公司使用合同方式控制另一間公司,控制方不是直接擁有被控公司,但利用合同關係享受被控公司的經濟利益,最終控制方財務報表直接合併被控公司財務報表。阿里巴巴正是例子,其生意是在國內的,但主體走去美國上市。美國上市的阿里巴巴不是直接擁有及控制國內做生意的阿里巴巴,但因為合同設定,最終國內做生意的阿里巴巴賺的錢,全歸美國上市的阿里巴巴所有。
截至今年9月,美國三大交易所納斯特、紐約證券交易所和美國證券交易所共有172家中國公司上市,總市值超過一萬億美元。中國公司去年在美國上市籌集了超過85億美元。
中國政府一向限制外國企業投資中國的敏感行業,內地企業跑去美國上市亦算是開放外國企業投資中國行業,理論上是不認可的,而VIE結構就是為了迴避這個問題。
VIE結構主要有法律及監管的問題,正如上述所說,美國上市公司與中國公司只有合同關係,這個合同關係是否有效也是問題。2010年阿里巴巴首席執行官馬雲解除了支付寶的VIE結構,把其所有權轉讓給自己,引起雅虎和軟銀的不滿,最終以60億美元了結事情。
然而,2018年最新一輪融資中,支付寶(現在的螞蟻金服)估值已是1500億美元。換言之,前投資者收到的錢比現時估值少九成半。
阿里港上市意義重大
VIE結構不是今時今日的問題,2012年中國最高法院已經裁定該結構不可執行,因為VIE的合同安排是以合法形式掩蓋了非法意圖(規避外國投資限制)。
時至2019年,USCC才第一次就VIE結構提出建議(之前只是提出問題),建議中國VIE結構公司不能於美國交易所發行股份;相反,港交所(00388)2018年批准雙重股權結構股份上市,阿里巴巴2019年就決定回歸香港,對其他中概股可謂意義重大。
2019上半年香港IPO市場繼續精采,但赴美上市的中國企業融資總額就按年下跌63%。筆者早前講過,香港的地位是貨幣流通,貨幣流通加上一國原則,貿易戰只會加強香港作為中國企業走出去集資的金融地位,港交所作為唯一的上市公司,確實有機會受惠。
本人及與本人有關之戶口沒有持有以上股份及相關衍生產品權益
https://www.facebook.com/coffeehkej
訂戶登入
下一篇: | 道指標指3隻烏鴉 大喇叭形尋底 |
上一篇: | 風雨中 東方表行離奇抗跌 |