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2019年11月22日

THE LEX COLUMN

掌舵人板斧欠奉 英傑華難逃「分家」

美國前總統喬治布殊(George W. Bush)曾指出,部分領導人具有「視野」,有些卻目光如豆。

英國保險巨頭英傑華集團(Aviva)行政總裁塔洛克(Maurice Tulloch)在3月才正式坐正,但投資者已抱怨他缺乏遠見。

英傑華業務停滯不前,外界原本預計塔洛克會推出振興計劃,但他周二公布最新部署,強調投資新服務、新產品和新技術,只是老調重彈,毫無新意。

由於全球經濟放緩,在低息環境下,倫敦金融城認為企業希望提高利潤,最簡單的方法就是重組,把部分業務分拆出售。市場估計如果英傑華賣掉中國及新加坡業務,可從中賺取30億美元,可是塔洛克卻拒絕有關交易。然而英傑華未能擺脫困境,「分家」壓力將暴增。

塔洛克認為,首要任務是保住股東的固定收益,計劃加碼派息,把股息率由7.5%提升至12%。根據Panmure的數據,英傑華預期過去3年現金流入85億英鎊至90億英鎊(約860.9億至911.5億港元)未能達標,股東卻視取得可觀回報為理所當然。

英傑華主力人壽保險及一般保險服務,活躍於英國、法國、加拿大等市場,業務被指「保證沉悶」,不及競爭對手搶眼。相比之下,Legal & General放長線釣大魚,講求企業社會責任。Direct Line則提供廉價汽車保險,讓駕車人士在輕微撞車事故取得賠償。塔洛克缺乏新板斧,英傑華更顯形勢不妙。

此外,股東憂慮英傑華股價低迷,目前預期市盈率僅7倍,估值不及Legal & General和英國保誠(02378)的9倍,甚至股價有形資產比率(PTBV)也跑輸。

另一方面,英傑華屬於綜合保險公司,在塔洛克籌劃下設有5個部門,但這種「巨無霸」模式已經不及時宜。難怪市場憧憬英傑華分拆,把英國一般保險業務剝離,併入競爭對手RSA Insurance。

塔洛克為免「分家」,必須對未來發展有清晰的路向,才能避開潛在買家的狙擊。

 

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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