2019年11月19日
美國經濟於過往似乎不太受貿易政策發展所影響。然而,中美貿易戰持續引致壓抑投資的不明朗因素所帶來的負面後果,於近期逐漸反映在疲弱的經濟數據上。中美貿易糾紛反覆不定,加上似乎永無止境的英國脫歐故事,使公司無法制訂長遠的投資決定或對未來保持樂觀。有見及此,必須盡快釐清這些問題,而明年美國總統大選將成為一大關鍵因素。
美國大選成關鍵因素
儘管缺乏連貫一致和統一的地緣政治及貿易政策,美國總統特朗普在上任首幾年總能依靠強勁的經濟。這基礎現時面臨崩潰的風險,而有關國內發展,特朗普面對正式彈劾調查的壓力與日俱增。與中國達成貿易協定及減少不確定性潛在來源的決心,應在美國總統大選前數月穩步增強,並最終使投資環境得到改善。
結合現時央行提振流動性措施、地緣政治紓緩及全球宏觀經濟數據首現改善跡象,均為股市營造正面氣氛,因此股價屢創新高不足為奇。儘管如此,在最近的升勢下,指數的上升潛力已所餘無幾。若利率進一步上升,由防守性領域轉至周期性行業及地區的情況將更有可能發生。
股市的盈利季節正全面展開。至目前為止,企業的業績與分析員極為保守的預測一致,但亦出現明顯的地區差異。美國的盈利增長約為4%,遠較預期為高,並同時遠高於歐洲的盈利增長;歐羅區的盈利平均下跌約6%。值得注意的是,在目前錄得盈利的企業當中,大部分業績出眾的企業均來自防守性行業,周期性企業的盈利雖未見下滑,但數字遠低於防守性行業企業。這主要歸因於與中美貿易糾紛及英國脫歐有關的高度不確定性所致。
我們一直專注於在混合型投資組合內實現平衡資產配置。鑑於投資者情緒自8月份低位急劇逆轉,地緣政治在任何時候都有可能出現倒退。我們維持輕微減持股票,並基於預期增長會加快,因此傾向選擇周期性股票。債券方面,由於收益水平處於歷史低位,而政府及投資級別債券依然容易受價格下跌所影響,因此我們明顯繼續減持該類債券。以高收益和新興市場債券的信貸息差和票息為基礎,至少可略為緩衝風險,因此我們繼續偏愛這兩類債券。包括黃金在內的另類資產可確保投資組合保持多元化,亦確保我們的投資組合在年底時位處大好之形勢。
作者為瑞士嘉盛銀行首席投資策略師,曾任蘇黎世金融服務集團擔任歐洲投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享投資策略。
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