2019年11月16日
為進一步推動香港交易所買賣產品(ETP)市場﹝包括交易所買賣基金(ETF)和槓桿及反向產品(L&I)﹞的發展,港交所在本周初宣布計劃在2020年採取更多措施加強ETF產品,以配合其於1月時所優化的特許證券商計劃。該優化計劃允許非證券莊家的環球流通量提供者參與交易所買賣產品的莊家活動,而新措施預計將有助改善ETF產品的流動性及縮小價差,對香港ETF市場來說實一大利好,未來將有更多的ETP可供香港投資者選擇。
根據港交所紀錄,從今年1月至9月期間,港交所上市的ETP的日均成交額為52億元。而截至今年9月底,港交所上市的ETP共134隻,其中110隻是ETF及24隻是L&I產品,總市值為3100億元。但若與擁有超過2000隻ETF及資產管理規模超過4萬億美元的美國市場相比,香港ETP市場仍有莫大的增長潛力。
新產品助擴大市場需求
ETF源於1973年,當時富國銀行和美國國家銀行分別為機構客戶推出指數互惠基金,而後來傳奇投資者及先鋒集團創始人約翰.博格爾(John Bogle)於1975年將指數互惠基金推向公眾市場。相反,第一隻ETF(S&P500 SPDR)產品始於1993年1月。當時ETF的設計理念便是被動投資,投資組合會跟蹤特定指數,意味着低成本及透明度增加(ETF一般會每天披露其投資持股,而互惠基金僅按月按季披露),備受投資者歡迎。另外,ETF與互惠基金之間的另一主要區別是ETF在交易所交易,無疑有更高的流動性。
但是,與金融市場中所有事物一樣,產品創新和發展是恒久不變的一個定律,而ETF亦不再僅限於被動管理或指數追蹤。在過去十年中,積極管理式的ETF、槓桿和反向式的ETP產品分別在市場推出,以迎合不同投資者的口味。新產品有助擴大市場需求,但亦可能帶來不同的風險。
一般來說,被動管理及指數追蹤的傳統ETF被認為風險相對較低,高透明度有助投資者清楚了解ETF的投資方向。因此,只要投資者願意承擔某個市場風險,那麼他所獲得的回報將大致與該指數追蹤的市場相同。相反,在積極管理型ETF,投資經理則根據自己的判斷而決定行業分配或偏離指數權重等。而對於更複雜的ETP(例如槓桿產品或反向產品),更涉及衍生工具的使用。所以,假如投資者沒有真正了解產品描述,誤以為所有ETF基本上都是被動管理和指數追蹤的話,但實際上所投資的是一個更複雜的ETP時,將可能蒙受不必要的損失。此外,投資者亦應注意,積極管理ETF或L&I的費用率一般高於傳統被動管理的ETF。最後,令投資者可能更困惑的是,現時甚至有所謂「半透明」及「非透明」的ETF推出市場。American Century Investments是其中一家率先獲得美國證監會批准推出這類產品的公司,毋須每天披露其所持有的資產。
投資前須了解性質風險
美國聯儲局自6月至今已減息3次,是否新的減息周期尚待觀察。但由於大多數主要發達市場處於低息或負利率,不少投資者因此更渴望尋找高收益的投資機會。對於非資深投資者而言,他們可能更容易被誘人的收益產品的營銷噱頭所蒙蔽,而沒有完全了解特定投資產品的性質和風險。2008年雷曼迷債事件發生至今超過十年,有關複雜投資產品的法規已大大收緊。儘管如此,投資者仍須清楚了解投資產品的性質和風險。俗語說,如果聽起來好得難以置信,其實就更可能是不能相信的產品。
Noble Apex Advisors Ltd.
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