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2019年11月7日

THE LEX COLUMN

拒飛漸成潮流 Dufry樂觀忘憂

瑞典著名環保少女通貝里(Greta Thunberg)鄙視搭飛機,寧願大費周章以環保帆船或電動汽車橫渡各大洲,以免製造碳排放。瑞士免稅店營運商Dufry大部分門市設於機場,可能祈求消費者千萬別仿效這位環保鬥士。

Dufry周二公布第三季業績,自然增長按年升4.1%,今年首9個月收入66.82億瑞郎(約526.6億港元)。儘管成績不俗,Dufry或最終捲入「飛行之恥」(flygskam)風暴。

近年源自瑞典的「飛行之恥」運動席捲西方國家,「覺醒派」(woke,即對社會議題極度關注者)紛紛對機場避之則吉。拒飛確是減少個人碳排放的妙法,乘坐經濟客位由倫敦飛往杜拜,釋出四分之三公噸二氧化碳。既然未能仿照通貝里乘坐零碳排放帆船橫跨大西洋,很多「覺醒派」寧可留在家中。

不過,股東更加關注Dufry的賺錢能力及銷售增長。Dufry負債不輕,淨債務相當於息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)逾3.3倍,意味無法承受長期收入放緩。此外,Dufry透過收購擴充業務,這種商業模式不能持久。

幸而Dufry第三季表現不賴,按年銷售額錄得5季以來最佳成績,調整前營運利潤率略升6%,刺激股價曾漲6%,反映投資者暫鬆了一口氣。

可是Dufry營運利潤僅高於淨利息支出約1.7倍,情況令人憂慮。儘管今年股價反彈,每股92瑞郎左右只及2017年高位的一半,遠遠落後於MSCI歐洲零售指數。

但Dufry管理層仍看好前景,預計未來數年航空客運量增長強勁。可是預測實在過分樂觀,瑞銀(UBS)估計到2025年每年航空交通增長率僅1.5%,只及歐洲空中巴士(Airbus)預期一半,較Dufry預算糟糕得多。儘管Dufry股價有望短期內再升,未來風險重重,機場門市可能門庭冷落。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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