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2019年11月5日

王良享 良言共享

中美最終協議或明年初達成

5月初筆者在此撰文(5月7日的〈儲局保險性減息大條道理〉)指出,美國聯儲局在總統特朗普宣布對中國的2000億美元進口貨加徵關稅從10%提高至25%後,就會啟動減息「機器」,因為美國的增長一定放緩,聯儲局主席鮑威爾須使出「Powell Put」填補特朗普撤走「Trump Put」的缺口。當美國財政政策到樽頸,聯儲局責無旁貸,減息及買債是唯一已知必勝板斧,以保持財富效應,加強消費和投資信心,讓經濟增長接近趨勢(Trend Growth)。

上周減息浪費彈藥

最終,聯儲局於7月底開始減息0.25厘,亦在9月19日及上周三再分別減息0.25厘。筆者認為聯儲局反應仍嫌偏慢,6月初公布的新增職位已減至7.5萬個,5月份Markit製造業PMI也跌至31個月低位,該局應於6月20日議息會議就開始減息。聯儲局遲減息一個月,並非無關痛癢,因市場漸怕減息來得太遲和太少,引致10年期國債孳息率出現墮崖式下跌,而避險情緒高漲下,美滙指數曾高見99.7。

又因聯儲局遲減息,故不可太早煞車,在無選擇下,於上周三連續第三度減息。其實,當天減息已變「畫蛇添足」,有浪費彈藥之虞。局方雖試圖藉更改聲明措詞營造「鷹派減息」,恐怕事與願違,10年期美國國債孳息率在上周三後急跌0.14厘。

10月初筆者在本欄〈A股與標普500指數10月看升〉一文提出,美國12月會否減息,端視乎中美貿易協議能否在12月前取得階段性成果。執筆時,縱使智利取消原定月內舉辦的APEC峰會,中美似乎仍積極籌劃於本月中簽署第一階段協議。消息支持中港美股市,自10月8日至上周五,美國標普500指數飆6%,香港恒生國企指數漲4.7%,中國滬深300指數僅升3.5%。中美臨近簽署協議,為何A股未能爆升?

筆者估計,因市場預期第一階段協議的得益方將是美國,而該國貨幣政策只可鬆不可緊,形成風險資金一面倒投向美股;至於中方或只獲美方承諾關稅維持現況,華為與其他列入實體清單的企業仍不包括在首階段協議內;相反,中國金融市場料將加快開放,外資可直接與國內企業競爭,因此,簽訂協議不被中國股民視為「大利好」。若以短期回報為目標,筆者絕無異議,畢竟倘分階段立約,涉及美國國家安全的事最棘手,故最終回合協議或須待明年首季尾才可達成。

首階段料僅美方受惠

有鑑於此,筆者在前兩個月一直建議關注中國「內需」板塊,以衣食住行等「舊經濟」板塊作短期目標,電商為輔,新經濟企業則長線部署。上周MSCI指數公司宣布,將於11月7日對旗下指數進行半年度檢討,包括把內地A股納入因子由15%增至20%,足證A股在國際間的認受性正在提升。

至於近來傳出美國政府將限制退休基金及州、郡政府投資中資企業,其實誰都知道,華府寧願負債纍纍,都不願讓中國企業擁有美國公司的「話事權」;反之,難道美國就只甘心於買中資債券、借錢給中國企業,而不想在將來中國發展的回報上分一杯羹?上周末,美國民主黨眾議院議長佩洛西又捉錯用神,宣揚仇視中國理論,稱美國應該聯同歐盟進一步孤立中國,這無疑是更加故步自封。

未來20年,投資中國市場,股權方是王道,以現時美國基金所持A股僅佔總市值約1%衡量,日後要與國際投資回報指標看齊,仍須加把勁,否則,美國作為環球資金中轉一哥的地位遲早不保。

作者為星展銀行財資市場部董事總經理,並為香港財資市場公會會員事務委員會委員。他曾任職多家投資銀行。他隔周為《信報》/信網撰文,分享投資心得。

 

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