2019年10月29日
內地A股周一反覆上升,恒指一度漲逾300點, 市場對四中全會開幕抱有期待,加上中美貿易談判取得進展,均利好市場氣氛。從日前公布的企業利潤數據來看,中國實在需要尋求更多政策提振,另一方面債務問題也是嚴峻挑戰。
中央全會很少如此矚目,原因是這是自2018年2月以來首次召開,是中國改革開放40年來,相隔時間最長的一次全體會議。不過,這是一次閉門會議,往往要經過數月才有內容慢慢流出,會議結果亦可能首先以充滿官腔的公報形式發布。
不宜過分期望振興措施
據官方媒體報道,中共領導人將在四中全會研究堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題。至於關於中國政治制度和經濟發展方向的重要訊號,包括如何應對增長放緩、債務增加和人口迅速老齡化等關鍵問題,大概不會在公報提到。
令中國頭疼的經濟問題包括美中貿易戰、工業部門收縮、脆弱的金融體系,以及非洲豬瘟導致食品價格飛漲等。然而,領導層擔心債務水平激增、房地產市場泡沫破裂,未必會採取大規模刺激措施。
從內地統計局數據可見,中國9月份經濟環境進一步惡化。9月全國規模以上工業企業實現利潤總額為5755.8億元(人民幣.下同),按年倒退5.3%,8月減幅為2.2%。今年首9個月,工業企業利潤實現總額4.59萬億元,按年減少2.1%,跌幅較前8個月擴大0.4個百分點。
中國海關總署早前公布,中國9月份以美元計價出口降3.2%,進口跌8.5%,比市場預計跌幅還要大。首三季以美元計價出口降0.1%,進口跌5%,其中9月出口降幅為今年2月以來最大。
外債餘額近2萬億美元
面對以上劣境,中國急需與美國暫停貿易戰,從近期事態發展,應該相當大機率達成階段性協議。可是達成協議的後果是需要更多外滙向美國購買農產品,外滙正是中國目前所稀缺的,不論償還外債抑或進口必需品,都十分需要外滙。
今年9月底國家外滙管理局公布,截至6月底止中國外債餘額升至19980億美元(不包括香港、澳門對外負債)【圖】。其中,中長期外債餘額為7836億美元,佔39%;短期外債餘額為12144億美元,佔61%。由短債比例推算,今年下半年至明年是中國償還外債的高峰期。
據彭博估算指出,除了官方提供的債務數據,中國企業海外子公司尚有6500億美元債務,且光是2020年上半年,中國企業就有高達630億美元的債務到期。隨着到期日逼近,中國面對的不只債務償還風險,還有外滙存底迅速下降的危機。在中國企業當中,房地產開發商是海外最大借款人,目前累計債務將近1690億美元。摩根大通估計,於2020年6月前,中國房地產開發商必須為390億美元的離岸債務進行再融資。法國巴黎銀行稱,官方數據中未包含所有債務,中國的債務償還風險可能被低估。
出口難改善 上市集資快捷
中國撈取外滙的途徑不外是出口、外來直接投資(FDI)及向外發售股、債幾個途徑,以目前環境出口不易大幅改善,FDI流出容易流入難,要賺取足夠美元,在港股市場集資將是最快捷和直接方法。
有關香港明年集資額大減的傳言,恐怕是忽略了中國缺美元的事實。自9月1日以來,在港交所(00388)IPO發行的總金額為79億美元,超過納斯特的70億美元和紐約證券交易所的30億美元。百威亞太(01876)的58億美元IPO助力相當大,物流地產開發商ESR(01821)集資約16億美元,以及排隊上市的眾多內地企業,勢將把港股集資排名推高。明年港股IPO地位將更加重要。
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