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2019年10月21日

徐意 隨筆Fund享

重新聚焦季績 滬指或失2900關

中國第三季GDP增長6%,差過預期。事實上,今年消費對中國GDP增長貢獻已回落至近年較低水平,反而要靠備受貿易戰困擾的出口部門幫助支撐。惟全球經濟預期進一步放緩,勢令外部需求更加疲弱,不利中國出口以至整體經濟,建議投資A股宜加倍審慎。

國際貨幣基金組織(IMF)近日把今年全球GDP增長預測由3.3%(4月時預測)調低至3%,包括反映中美兩國關稅大幅提高及對全球營商氣氛及信心的打擊。

兩國貿易談判要真正達成首階段協議依然存在障礙,市傳中方要求美方撤銷關稅,才肯大量購買美國農產品,反映雙方分歧仍大。

儘管中美大打關稅戰,中國仍保持貿易賬表現。今年首9個月,中國累積錄得接近3000億美元貿易盈餘,較去年同期增加約36%。從【圖1】可見,按支出法計算,淨出口(包括貨物及服務)對GDP增長貢獻由去年的負值,提升至今年首三季約20%。

反觀在經濟放緩情況下,消費對GDP增長貢獻降至60%,屬近年較低,去年則接近80%;投資對GDP增長貢獻亦下跌至約20%,中央放寬地方政府專項債的集資用途以催谷基礎建設,但對GDP的推動暫時未太明顯。

中國今年首三季以美元計價出口下跌0.1%,其中聖誕訂貨出口高峰期的9月份,出口按年倒退3.2%。貿易順差較大,只因進口跌幅更勁,首三季進口下降5%,9月份進口更下挫8.5%,反映中國內需愈趨疲弱。隨着全球經濟增長預測進一步調低,外部需求料更見疲弱,中國出口前景在未來一段時間殊不樂觀,第四季GDP升幅確實有跌破6%之虞。

私企投資勁減 再次「國進民退」

另一值得留意的是固定資產投資,9月份按年倒退11%,其中民間固定資產投資更勁跌33%,佔整體固定資產投資比例降至46%,政府佔比則升至54%,為2011年以來政府佔比首次超越民間。

民間固定資產投資跌幅明顯,反映內地私營企業憂慮經濟前景,不願意作出新投資,要靠政府推動基礎建設去支撐固定資產投資。【圖2】顯示的是內地固定資產投資的民間佔比及政府佔比,可見在過去近9年,民間固定資產投資比重徘徊在60%或以上,佔投資主導地位,但如今則「國進民退」,像2010年以前般由政府擔起大部分投資建設的責任。

在經濟增長遜於預期下,相信內地政府在第四季會繼續推出扶持經濟的措施。不過,在下月亞太經合組織(APEC)智利峰會上,有機會再次舉行「習特會」前,預料有關貿易談判的新消息仍會此起彼落,令市況較為波動。A股隨着國慶行情減退,市場重新聚焦經濟狀況及季度業績,未來一段時間的走勢應會偏向疲弱,滬指有機會失守2900點關口,在2820點附近才有較大支持。

 

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