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2019年10月16日

THE LEX COLUMN

PG&E破產易主 Elliott重組翻生

企業宣布破產未必是壞事,可以從頭起步,股東亦可重新出發。不過,對美國加州公共事業巨擘太平洋煤電(PG&E)來說,破產意味全盤易主。

美國聯邦破產法院上周裁定,對沖基金Elliott Management為首的債券持有人可以提出重組計劃,與PG&E直接競爭,為前者全面入主PG&E消除障礙。債券持有人人強馬壯,還包括太平洋投資管理公司(PIMCO)及私募基金Apollo, 建議注資292億美元,幫助PG&E解除破產保護令,賠償給加州山火的受害者。

PG&E經重組後,債券持有人可獲發公司新股份,從而取得控制權,但包括大型對沖基金在內的股票投資者將全部無得留低。

由於債券持有人獲得山火受害者支持,其重組計劃佔盡優勢。不過,PG&E失去獨家提交重組計劃的權利,可謂自作自受,與山火受害者談判採取強硬立場,結果為債券持有人打開缺口。債券持有人建議向2017年酒鄉山火及2018年營地山火(Camp Fire)受害者提供135億美元賠償,較PG&E承諾的賠償金多出50億美元,得以拉攏受害者合作,導致法官作出新裁定。

在這場對沖基金巨頭大戰,市場走勢讓債券持有人處於優勢。PG&E發行總值180億美元債券,價格一直企硬,接近或高於面值。相比之下,PG&E股價徘徊在每股8美元之間,接近歷史低位,遠遜於兩年前每股71.57美元的高位。

PG&E陷入困境,只因管理不當,未有投放足夠資源定期維修基建設施。加州山火為患,意味PG&E必須能承擔有關責任及賠償。債券持有人將重組PG&E的資本結構,不僅擴大負債,還重整股權,新股數目大增。可是新老闆必須加強管治,推出問責制,才能扭轉頹勢。數以十萬計加州居民飽受斷電之苦,PG&E管理層被揭發在北加州酒廠大吃大喝,惹來猛烈批評,新管理層應以此為鑑。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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