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2019年10月15日

伊馬仕 板塊觀察

藉補貼汰舊換新 重卡業淡季不淡

上海市生態環境局早前發布《上海市鼓勵國三柴油車提前報廢補貼實施辦法》(下稱《辦法》),將對提前報廢的國三柴油車提供補貼,自10月1日起實施。根據《辦法》,除公共汽車外,此次補貼基本包含所有符合國家第三階段(國三)排放標準的各類在用柴油車,補貼金額介乎3000元至11.6萬元(人民幣.下同),其中重卡補貼範圍為2.2萬至6.8萬元。

市場分析認為,上海針對國三車提前報廢補貼力度不小,有利於加速國三車的淘汰更新。目前,內地國三重卡佔整體重卡的保有量約五成,汰舊換新政策加速,將有利重卡的銷量。

今年銷量料逾百萬

根據第一商用車網數據,9月份內地重卡銷量8.3萬輛,按年增長7%,是自3月份以來的最高升幅,並優於市場預期。上月銷售復甦,主要受惠於淘汰國三繼續推動更新替代需求。其次,是市場對煤炭物流卡車和個別類型的物流卡車的需求增加;至於加強整治超載現象,亦為重卡銷量帶來正面支撐。

從季度來看,2019年第三季重卡銷量23.2萬輛,按年增加3.5%,在消費淡季時重卡銷量超預期錄得正增長,顯示出淡季不淡的行情。今年首9個月重卡累計銷量已超88萬輛,業內人士估計,即使今季銷量較去年同期下降一成五,全年仍達逾百萬輛,全年行業高景氣狀況基本已形成。

重汽股價突破成交密集區

內地領先卡車製造商中國重汽(03808)預期可從中受惠,因銷售重卡為集團的最大收入來源。中國重汽2018年銷售重卡達16.8萬輛,為近10年最高,相對2015年的 8.2萬輛,已翻了一番【圖2】。截至2019年6月30日,中國重汽銷售重卡約9.3萬輛,按年微跌0.9%。期內,重卡分部總收入279.29億元,按年增長3.9%,佔整體收入近八成。整體經營利潤35.06億元,較去年同期多賺9.2%,主要得益於採取措施降低採購成本,加上產品結構的優化,以及有效控制各項費用。

參考EJFQ FA+資料,中國重汽預測市賬率約0.9倍,較中位數高約1個標準差,估值偏貴;然而,中國重汽於過去兩年,大部分時間預測市賬率都是處於1個標準差之上【圖3】。股價方面,目前站於10天線、20天線及50天線之上,並已成功突破成交量密集區頂部,預料可挑戰下一個明顯蟹貨阻力區,即約14.34港元。

濰柴動力值博率暫不高

與中國重汽關係密切的濰柴動力(02338),主要從事生產及銷售發動機等業務,大摩早前發表的報告顯示,濰柴動力將開始為中國重汽提供發動機,特別是10升及10升以下的類型,佔中國重汽發動機總銷量逾50%。截至6月30日止半年業績,濰柴動力收入908億元,按年增加10.5%;股東應佔溢利上升20.4 %,至52.87億元。

據EJFQ FA+資料顯示,濰柴動力預測市賬率約1.6倍,較中位數高約0.9個標準差,同樣偏貴。股價方面,濰柴動力正於區間橫行,13港元以上蟹貨才明顯減少,待股價企穩該水平收市才買入,值博率會相對較高【圖4】。

信報投資研究部

 

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