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2019年10月3日

畢老林 投資者日記

埃克森跌出美股10大的啟示

10月2日,周三。說起油市,近期焦點離不開沙地阿拉伯煉油設施遇襲,油價升得快跌得更快。全球最大石油出口國遭武裝組織一擊得手,「真兇」極可能是伊朗,事件對油價的刺激作用雖曇花一現,惟已令中東地緣政局再度引起廣泛關注。

象徵意義非同小可

較少人注意的是,美國綜合能源巨企埃克森美孚(Exxon Mobil),8月底靜悄悄地跌出美股市值10大排名榜,屈居第12位。以9月30日收市價為準,埃克森按市值計於標普500指數中仍只位列11,看來上月殺基金一個措手不及的板塊大輪動,對埃克森重振雄風幫助有限,美股10大一席無法失而復得。

對平日不怎麼留意美股板塊興衰的朋友來說,埃克森市值增減算不上什麼大新聞,但這家如假包換的能源巨無霸,10年前仍是美股市值第一企業,數十年來長期穩居前五,雖云科網得寵此消彼長,惟油業龍頭10大中一席不保,象徵意義依然非同小可。

與規模較小、特別是集中上游開採的對手相比,埃克森股價表現已不算失禮。2009年,能源板塊於標普500指數中比重高達12%,時至今日降至不足5%,油股在華爾街大牛市中表現有多落後,單憑這個數字已可思過半。

相對表現醜死鬼

拜環球央行天量放水和中國推出4萬億元人民幣刺激經濟措施所賜,資源類股份先於其他板塊走出金融海嘯深淵,整體而言於2008年11日已觸底,比美股大市早了三四個月,好景且維持了兩年半,到2011年上半年才開始轉勢。然而,油價於商品市場牛轉熊初期表現硬淨,最終急轉直下,乃2014年沙地阿拉伯針對美國頁岩油商發動價格戰以後的事。

油戰打了兩年總算結束,但油股2016年至今有反彈冇升幅,牛市重臨云云,就像吃錯藥的人亂發噏風。老畢近日看了一些美股10年牛市相關資料,發現以絕對回報而論,能源板塊固然令人搖頭,惟放眼相對回報,能源股2014年轉勢後的表現,才真的叫醜死鬼。

標普500指數自2014年初以來連股息總回報接近80%,能源以外板塊過去5年多雖榮辱不一,但再不濟也能錄得正回報,只有能源例外,期內下跌兩成。

投資如賭博

滿地鮮血最宜入市,以油股這幾年的表現為準,認同者恐怕少之又少;能源股相對其他板塊回報天差地遠,自然亦有足以令大部分人信服的理由。

老畢始終覺得,能源股長期備受冷落,一個重要原因是市場過度聚焦demand destruction,任何利好因素皆難以令油股真正受惠,反而最快也要十年八載才會成真的情境,卻超額反映於價格之中。期望能源板塊回復埃克森市值第一那些年的風光,自然有點不切實際,但投資如賭博,着眼價格反映咗唔少衰嘢,油股卻不無一博之道。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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