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2019年10月2日

畢老林 投資者日記

富豪增持現金 明年凶多吉少?

10月1日,周二。老畢日前講過,金融海嘯已成為當代股民的集體回憶,惟央行身影無處不在,資產價格波動性長期受壓。投資者也許過慣了風平浪靜的日子,加上媒體為求吸睛濫用「股災」、「黑天鵝」一類誇張措詞,市場稍有風吹草動,埋藏於大眾心底裏的慘痛回憶很易被勾起,結果一次又一次低沽高買,不必要地增加投資成本。

然而,不是所有人都會對媒體小題大做作出過敏反應,當這類相對冷靜理智的投資者因應經濟和股市狀況作出他們認為正確的決定,作為一種參考或訊號,都有留神必要。今天,就讓老畢跟大家分享兩則股市相關新聞。

美企高層減持股份

一、新鮮出爐的《瑞銀環球家族辦公室報告》(UBS Global Family Office Report)發現,世界各地替超級富豪管錢的360個家族辦公室(管理資產平均逾9億美元),過半數(55%)預期經濟衰退將於明年降臨;近半(45%)正在調整投資策略以減低風險,增持現金的家族辦公室佔42%。

二、《金融時報》引述研究機構Smart Insider數據顯示,行政總裁、財務總監、董事會成員等美國企業高層,今年迄9月中合共減持公司股份總值190億美元,沽售步伐若維持至年底,美企高層2019年套現金額將達260億美元,僅次於2000年科網泡沫年代的370億美元,且打破2017年250億美元的金融海嘯後紀錄。

富人不一定比窮人聰明,更何況愈有錢愈驚青,富豪保護財富的意識普遍較一般人強。此所以,從絕對回報角度着眼,家族辦公室表現未必勝於面向公眾的互惠基金,也就是不見得更易跑贏大市。可是,話得說回頭,替超富打理身家者都是經驗豐富的財資管理專才,此輩中逾半「嗅出」明年經濟凶多吉少,紛紛穩陣至上增持現金,斷估有理有據,唔係因為媒體危言聳聽而杞人憂天。

按照瑞銀報告介紹,受訪的360個家族辦公室,以北美為基地的佔36%,歐洲32%,亞太區24%,而南美、非洲、中東等新興市場加起來則佔7.8%。老畢所以引述這些數字,並非出於對細節的執着,而是因為報告中的統計來自全球,不同地區經濟表現不可能一樣。55%家族辦公室相信明年經濟將步入衰退,針對的是個別地區、全球,抑或只是一個從訪問中得出的籠統印象?

一樓跳窗唔死得人

不管怎樣,家族辦公室操盤人已因應「情況不妙」這個預期作出部署,受訪辦公室中又以北美洲佔比最大,美國經濟舉足輕重,自然大有一談價值。

根據美國國家經濟研究局(NBER)的說法,當前的經濟增長期始於2009年6月,持續已超過10年,創了史上最長紀錄。然而,長與勁乃兩碼子事,這個增長期另一大特色正是擴張步伐溫和,季度GDP實質增長只有0.57%,遠遜過去增長期平均1.06%的季度實質增幅。

有口痕友打了個十分「抵死」的比喻,說即使美國真的陷入衰退,情況也只會像從一樓窗口往下跳,頂多手手腳腳弄出點輕傷,絕對唔死得人。言下之意,美國經濟增長有氣無力,爬得不高跌得就不痛,衰退何懼之有?

對錯老畢唔知,但股市與經濟表現不一定同速同步,與戰後長短不一的經濟增長期內股市表現相比,美股過去10年升幅絕對稱得上強勁。套用前面那個比喻,一樓跳窗傷極有限,十樓……不,二十樓跳窗就大件事矣。

請勿誤會,在下並非自打嘴巴,變相推翻文首所指投資者每多神經過敏,不必要地增加投資成本那段話。老畢想說的是,股市有自己的「性格」,長遠跟經濟相關性雖然很高,惟那不等於說能準備預測2020年GDP增長多少,就可以預見股市明年將發生什麼。富豪、企業高層一類「聰明錢」增持現金或減持股票,不一定意味他們看淡股市或公司前景,視此為股災迫在眉睫並非正確解讀。

Take some money off the table

此輩的行動不過告訴大家,倘若美國經濟大倒退,很難想像股市仍能穩站高位拒絕回頭,但縱使經濟僅如口痕友所說的「一樓跳窗」,又或市場湧現種種無法預料的因素,以美股今天的估值水平,出現足以嚇壞許多人的調整何奇之有?

好景再長也有結束的一天,適當時候take some money off the table,讓自己坐貨坐得舒服,不管是身家腫脹到着唔到襪的1%,抑或你我一樣的散戶小投,皆屬居安思危的理性行為。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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