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2019年9月25日

紅猴 財智博立

國家任務vs股東利益

香港交易所(00388)主動提出收購倫敦證券交易所(LSE),傳媒更以世紀交易來形容,不過,很快負評不脛而走,包括定價過高、政治敏感下難被相關政府通過等,港交所股價亦來個反高潮,連續數天逐級而下。

撇除作價高低,筆者認為,這個收購對港交所來說無可厚非,香港市場可以經營更多產品,推出其他服務,做中港融合的工作,但要真正壯大,又不被國內交易所收歸旗下,迎合國際同業收購合併的方向不可說是錯。可是,7年前收購倫敦金屬交易所(LME)最終是雷聲大雨點小,協同效應沒預期般大,至今達不到什麼效果,反被認為是為中國做的策略性動作。

作為一個最基本的投資者,最單純是希望管理層能夠為股東謀取最大利益,若果分心要完成某些國家任務,資源及時間被分薄,即代表不能為股東謀取最大利益,上市公司多的是,真正投資者還是寧缺勿濫。市場此次的負面反應,應該是包括擔心港交所又承擔了另一個國家任務,若用這些資源及時間放在其他為股東增值的事上,效益將更佳。

背負國家任務 股價不振

最經典背負國家任務而股價長期不振的莫過於中國的電訊商,自4G年代已是商業上的犧牲者,好像中國移動(00941)承接了國家制式TD-SCDMA,未能好好和世界接軌,至於中國電信(00728)及中國聯通(00762)也好不到哪裏去,3家電訊商一同肩負推動「互聯網+」的使命,持續降費以令消費者多用手機上網,得益的卻是私人公司騰訊(00700)及阿里巴巴。

到了5G年代,相信這3家公司的命運仍將如此,投資有份,收費仍是有減冇加,為着減低成本,共計持股權七成多的中國鐵塔(00788)會成為國家任務的間接犧牲者,筆者在3月時已經作出溫馨提示,近日中國電信及中國聯通共建5G基建已是向這個方向發展,相信中國移動也將有類似舉措,以為中國鐵塔的5G基建可以收三份租,恐防最終連兩份租也收不到,始終3家電訊商和中國鐵塔的利益存在矛盾。

近年中國經濟增長每況愈下,政府也需直接或間接撥款增加基建及鐵路的開支,按過往經驗,業績和股價理應飛升,可是看看中國中鐵(00390)、中國鐵建(01186)、中交建(01800)、中國中車(01766)及中車時代(03898)近數年的股價,徘徊不前之餘,有些更創下近年新低。這些公司業績不是盈利不前,便是經營業務現金流入倒退,生意有的是,但盈利效益卻下跌,國家在救經濟之餘,受惠企業也需要增加承擔,以共同做好國家任務。

國家任務與股東利益不一定存在衝突,但往往是有所分歧,未能兩全其美,投資者如何取捨,那要看你投資股票的心態是否足夠單一清純。

執筆之時,筆者及其客戶持有騰訊及招商銀行。

作者為簡志健(紅猴),持證監會持牌人士,博立聯合創辦人

 

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