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2019年9月23日

司徒偉傑 資衡合一

重視組合平衡 勿盲求攞冧巴

閒時觀看財經節目,內容大多集中於個股分析,絕少討論資產配置,或者是想滿足「攞冧巴」的觀眾罷了。事實上,很多人投資,只追求「中中中」。這正犯了兵家大忌,即偏重一場戰役的勝負,而非打贏整場戰爭。這不但令投資者容易被個股表現影響判斷,更會忽略整個投資組合的平衡。假若再加上一些投資心態弊病,例如急於獲利、猶疑止蝕,就會落入明明以為買中幾隻股票,但整體而言卻蝕大錢,投資組合只剩下千年蟹貨的困局。

分散投資不同行業效果欠佳

除非你獨具慧眼,逢買必賺,否則投資組合的平衡,對長遠回報十分重要。平衡投資組合,方法很多,坊間較常討論的是透過購買不同行業的股票,避免行業風險過度集中,又或者考慮個股的啤打系數(即其相對整體市場的波動),以免組合的波幅太大。不過,同一類資產的風險分散效果較差,投資組合的表現最終也可能只是與大市相若。

投資的致勝之道,在於不同資產類別的平衡,包括股票、債券、商品等。由於它們對經濟周期、利率、物價變動等反應不一,因此能相輔相成,在減低風險之餘,提升整體回報。這正是本欄一直強調的資產配置。

早前分析了股債平衡組合的威力,如何連股王亞馬遜都望塵莫及,為的就是說明資產配置的重要。今日再談談此策略的一個優點,就是靈活調節風險水平,讓投資者制訂配合其風險承受能力的組合。具體操作方式有兩種,分別為槓桿ETF及期貨。

善用槓桿ETF及期貨

舉例來說,假若你想將股債平衡組合的風險提升一倍,至標普500指數的水平,可以把一半資金購買SSO,一半購買UBT,即標普500指數及20年或以上美國國債(TLT)的兩倍槓桿ETF。更進取的投資者可以考慮3倍槓桿ETF,即UPRO及TMF。有關ETF的每年費用率並不算高,約為1%。槓桿ETF的優點,是十分靈活,買賣可以少至1股。缺點是當市況波動,計價會有較大的追蹤偏差(tracking error),長期持有的代價較高。

相比之下,期貨操作成本極低,更沒有追蹤偏差的問題,不過每手價格就較高。以面額最細的標普500指數期貨(MES)為例,每點價值5美元。以標普500指數3000點計算,一張MES價值15000美元(接近12萬港元),其保證金只需630美元,槓桿為24倍。至於一張美國國債期貨,價格更高。以30年期的美國國債期貨(ZB)為例,一張要價10萬美元(約78萬港元),保證金則為3000美元,槓桿達33倍。

視乎本金多寡,以及可承受的風險水平,投資者可以混合使用ETF及期貨。例如本金只有8萬元,想做3倍槓桿,可以直接購買4萬元UPRO及4萬元TMF,或者購買一張MES期貨及4萬元TMF。

對比各種衍生工具,槓桿ETF及期貨的市場深度較佳,定價亦較為合理,能夠讓大家更靈活、更有效地調節投資組合的風險水平。有關操作既適合專業投資者,亦適合散戶。

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會

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