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2019年9月20日

盧斯 個股策略

維亞生物前景樂觀 4.5元分段收集

在美國聯儲局宣布再減息0.25厘後,港股急跌近300點收市,在缺乏進一步好消息前投資者入市偏向保守。市場資金主力炒手機概念股,然而,生物科技股長遠應更有睇頭,多隻半新股都可留意,今天先介紹維亞生物(01873)。

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維亞為受託研究機構(Contract Research Organization,簡稱CRO),是藥廠外判研發工序的經營者,維亞是在臨床前的藥物發現階段時介入。維亞提供的服務,除以傳統方式收取現金外,對於發展潛力較大的生科企業客戶,亦以換取股權的方式收費,變相入股。

維亞看中的公司,旗下項目均在起步階段,動輒10年才有成果,曾有項目提供每年3倍回報,亦須承受全盤損失的風險。該公司有一套控制風險方法,包括有能力預測研發將遇到的問題,構思「Kill-It-Experiment」及時止蝕,方法有效把損失控制在數個百分點以內,所以參與開發過程至關重要。

集團早前公布截至今年6月底止中期業績,收益1.42億元(人民幣.下同),按年大幅上升83.9%;期內淨利潤增加至約9860萬元,較上年同期多47.4%。

報告期內,CFS(服務換現金)業務分部收益增加72.2%,至約1.05億元;來自「回頭客戶」所得的收益佔CFS業務總收益的82.7%。CFS業務收益增長的原因主要是由於優質客戶數量的增長及訂單增加。

今年6月底,維亞客戶訂單總數243個,總合同金額約2.07億元,增幅約59%。來自前十大客戶的總收益從去年上半年3970萬元,提高至今年同期約6470萬元,上升63%;同時,來自前十大客戶的總收益佔比從51.3%,下降至45.5%,反映客戶來源更多元化。集團累計為全球逾388家生物科技及製藥客戶提供藥物發現服務,向客戶交付超過11000個獨立蛋白結構。

摩通在維亞業績後發表報告,認為目前全球醫藥外包行業的巨大潛力及來自小型醫藥/生物科技公司藥物創新比例的提升,預計維亞在CFS及EFS(服務換股權)業務的雙輪驅動下,下半年將維持快速增長。

摩通目標價5.5元

該行繼續看好維亞未來可強勢增長及生物醫藥CRO行業,維持增持評級,目標價5.5元(港元.下同)。

根據中銀國際研究報告,維亞上半年收入達到該行早前預測的全年收入68%;集團計劃於2019年下半年、2020年及2021年分別新增15個、35個及50個孵化/投資項目。

該行上調維亞服務換現金業務估值,目標價由4.27元上調至4.87元,重申買入投資評級。

中銀國際表示,維亞生物基本面強勁,服務換現金業務收入按年增長72%,淨利潤更多賺188%;服務換股權業務收入及淨利潤分別上升128%及10%,主要因孵化項目的公平值變動。此外,報告指出,維亞預計孵化項目總數截至2019年底將達到52個,退出5至6個項目。而EFS模式下股權及現金分別佔60%及40%;該公司計劃開始招募化學CMO人才,並於2019年底前啟動CMO業務營運。

維亞目前內地收入佔比約20%,日後來自內地市場的收入將有望持續提高。

維亞最近一個月穩步上升,候回至4.5元附近可分段收集。

 

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