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2019年9月2日
人民幣滙價上月「破7」後急貶，截至8月底，兌美元滙價已在7.15水平，中國政府似乎決心利用滙率跟美國打貿易戰。不過中國對外負債纍纍，人民幣大幅貶值無疑加重償債負擔，估計會是內地遏制人滙再顯著下跌的關鍵因素。
企業影響遠高政府
根據官方數據，中國截至今年3月底的外債餘額約1.97萬億美元，其中在1年內、即明年3月底前要償還的短期外債超過1.25萬億美元，佔外債餘額接近三分之二。這一大筆短期外債對中國償債壓力有多重呢？如果與同期接近3.1萬億美元的中國外滙儲備比較，這1.25萬億美元短期外債的比例相當於超過40%。
從附圖可見，這個比例在逐季趨升，如果連同人民幣滙價一併觀看，雖然人滙在2016年出現過較大幅度貶值，不過當時中國短期外債規模，無論從絕對值或對外儲比例看，仍處於較低水平，滙率貶值所增加的償債成本，未算十分沉重。但如今短期外債對外儲比例達到40%，外儲流失風險本已不容忽視，人滙若持續貶值，這風險只會百上加斤，潛藏債務危機。
人民幣近期加速貶值，對償債成本有多大影響呢？由於官方公布數據細節所限，只能作粗略估算。在1.97萬億美元的外債餘額中，美元債務估算佔1.08萬億美元，官方未有披露當中短債比例，但如果依據全部外債的短債比例為64%計算，美元短期外債估計約6900億美元。上述官方數據在6月底公布時，所參考的人民幣滙率約6.733，但至上周五收市已貶值至7.1565，相當於用人民幣買入美元還債的成本，增加了2920億元人民幣。
當然實際數字應有不少偏離，因為部分債務可能已在較高滙率環境下償還，而且滙率變動對償債成本的影響，視乎機構本身擁有多少外滙儲備，從這角度看，企業所受影響遠比政府機構為大。
外儲流失風險升溫
值得留意的是，中國外債的官方數據，並不包括中國企業離岸子公司的債務，所以許多分析都相信，中國償還外債的風險應被遠遠低估。彭博便估算，中國企業海外子公司尚有6500億美元債務，當中有630億美元債務在明年上半年到期。
由此可見，中國外債規模對中國外滙儲備流走構成相當風險，倘若外滙儲備未來顯著下降，反過來促使人民幣可能進一步貶值，對中國金融市場構成動盪。內地預計於本月底公布最新外債數據，是投資者觀察內地宏觀狀況的重要資料。
中國在應付外債償還方面，也作了一些措施。例如內房企業在今年上半年，頻頻發債融資搶購土地，發改委在7月時便發出指示，限制內房企業境外發債用途，只可用於為一年內到期的中長期外債再融資。
此舉除了限制內房企業胡亂搶地，也可視為防止中國對外債務持續膨脹。
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