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2019年8月31日

楊書健 行業微觀

香港「福地」需胸襟解危機

房託和收租股原屬容易分析的行業。資產坐落何方是公開資料,容易查證;資產又有價有巿,估值不難。而且租金收入建基於以年計的租約,故此估算下期盈利,一般誤差值可低至2%。地產承載經濟,經濟雖有榮枯,但整體趨勢是基於城巿的競爭實力,歷幾十年而形成,甚少出現劇變。

政府壓制恐難改經濟趨勢

但是執筆之時,甚囂塵上的傳言是港府在考慮動用《緊急法》以回復社會平靜。香港就如透明瓷器,價值在於其細緻。4周前我就寫過,以「嚴刑峻法回復表面安寧,只是用鐵線包住瓦煲。」這3個月來各政府機構形象受到打擊,民望急速下滑。如果今夏的社會活動如此終結,只怕民情未會輕易恢復,低迷的社會氛圍將會成為常態。如此一來,投資和消費信心都並非幾個月就可以回復原狀,勢必影響旅客入境數目、零售數據,乃至新增白領職位數目,繼而影響租金、樓價,以及房託估值。今次運動如何結束,正是香港經濟趨勢會否劇變的關鍵。

美國南北戰爭是由黑奴問題所觸發。4年戰爭,雖然最後仍由主張廢除黑奴的北方勝出,但是後世歷史學者指出,如果開戰前夕,美國當時總統林肯以巿價買下南方所有的黑奴,將之釋放,再宣布廢除奴隸制度,其實需要動用的資金不到北軍幾年軍費的一半。這還未計南北雙方的基建和經濟破壞。就算自認有理據都好,企硬亦會勞民傷財。老子曾說:「唯兵不祥」,現代話就是「企硬,只會衰硬」。

在任何歷時較久的衝突之中,雙方都定必認為自己掌握理據。當年面對美洲13個殖民地,英國政府認為自己為了對方與法國開戰7年,花掉的軍費應由殖民地承擔,故此開徵新稅。殖民地則認為自己在倫敦國會沒有代表,因此開徵新稅有違社會公義。當雙方衝突愈演愈烈,雙方都覺得自己行事正確,因此有正當理由不斷升級。

當時兩邊都有溫和派,提倡讓美洲殖民地選出議員,代表殖民地在倫敦論政。但是當年船程以月計,又未有電報等即時通訊方式,難確保議員和殖民地可以民心一致,因此溫和派方案一直是議而不決。

在波士頓前議會大樓旁邊的地上,有一個直徑約兩米的銅圈,圍着一圈老式石路,以紀念「波士頓慘劇」的5名死者。當時,殖民地民眾在路上抗爭,與英國軍隊對峙;民眾愈罵愈兇,最後軍隊向民眾開了數槍。(按:那個年代軍警尚未分家。)該小隊中的8人後來被告謀殺,最終6人被判無罪,兩人改判誤殺罪成。在法庭公開資料看來,整個事件只是一連串失誤,但對軍隊和民眾來說都是悲劇。

英美矛盾本來是稅務問務,交多交少可以協商解決。但是波士頓慘劇流了第一滴血,令事情發酵到數年後的全面戰爭。猶記得本港上屆立法會的最後一天,議會拉布至午夜。時任立法會主席的曾鈺成在結束會議時說:「我相信,我真心相信,議會裏的每位議員都是用自己的方式為香港服務。這是我的肺腑之言。祝福香港,香港一定要贏!」

香港久稱「福地」,每每遇到十字路口最終都可以安然解決。只要主事者效法曾主席的心胸,當前困局尚有解開之機。

作者為安泓投資的投資總監,亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文,與讀者分享投資見解。

 

(編者按:楊書健最新著作《環球房託砌出現金流》現已發售)

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