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2019年8月30日

杜嘯鴻 期權教室

情緒要無好惡 順勢還要及時

昨天場內結算,恒生指數收報25703點,8月至今累跌1998點,若連同7月高位29007點計算,跌幅更達3304點,波幅3610點。其實近幾個月港股跌幅是否受到持續的社會運動所造成呢?我們可以參考恒指與道指的關聯圖,可見在6月份恒指與道指的走勢基本一致,進入7月,可能是社會運動令恒指跟不上道指的升幅,到了8月,跌幅更甚於道指,整體而言,應該說恒指與道指還是基本同步,沒有出現背馳現象。香港作為國際級金融中心,與外圍同步也是正常。雖然大批市民用腳上街表不滿,但股票市場,特別是外資,還未至於用腳表態。

衍生品落場前要仔細思考

上周本欄講Weekly Option,港交所(00388)在通告/Circular中提及,每周期權可以用於政治事件/political events,以近期的政治市來看,股市反應的確如此,快上快落,若有每周期權,一定可以派上用場。本周一的跌勢值得一提,因為當日即月期貨跌幅有957點(前收市26113點/當日低25156點),超過兩個ATR/20值,是用期權開Long Call博反彈的良機,由於時間剛好是在結算周,符合筆者在《期權 Long & Short》書中所提及的「月尾Long」條件,只要當日上午時段進場,即日都有倍計利潤。但我們可以想像一下,若時間不是結算周,而是在月初又如何?那當然就可以用Weekly Option,因為成本大降。

期權教室講解每周期權時,今後不是「月尾Long」,而是「Before Weekend Long」。Weekly Option快將登場,大家留意喇。

當然,操作這些時間性短投機性強的衍生品,閣下是否適合和理解,是否身手敏捷,用快板還是用慢拍,這些都是在落場前要仔細思考的。所以上周在港交所的研討會上,筆者的內容之一是Combining the best of your nature with sustainable nurture,筆者提出這個講題主要是認為香港是個較少本地股票的金融中心,其發展方向必須是發行衍生品顯本土特色,筆者也說過10年前在北京清華大學的演講就有相關內容(文章收集在上述期權書)。

在眼花繚亂的衍生品中適合那種工具呢,指數期權只是其中之一,大家要找到最適合自己的品種並持續學習。

見好就收 不確定因素難料

有持續看本欄的讀者一定知道,科斯托蘭尼是筆者的偶像,甚至把他的十大建議和十大勸喻製作成短片,配以音樂(科老喜歡音樂)在期權教室開課前播放,今天講十大勸喻【圖】之九:不要在情緒上受政治好惡的影響。

在政治市中,難免會有政治觀點,但不能影響情緒。記得當年希拉莉與特朗普競選美國總統寶座,巴郡(Berkshire)當時是站在希拉莉的陣營,傳媒採訪時問及對特朗普的觀點,芒格(Charlie Munger) 說:He is in sick form, 但畢非德則表示:I am fine with both of them,這是頗為經典的故事。

按《期權循環圖》的操作方法,四大策略都可運用,關鍵是看能否做到順勢而又及時。在這兩個月的政治市中,筆者只能獲小利,大利是已經到手但又流走,因為只做到了順勢但未能做到及時,曾經上過本月策略堂的朋友一定記得港交所的個案,Long Call已有超過10倍的利潤,但認為暴力已退,曙光初現,可惜的是……

總結經驗:政治市應該見好就收,因為分分鐘都存在不確定的因素。在可見的將來,我們都要在香港的政治風雨中走投資路,8月31日有遊行,9月有罷課罷工,10月有國慶活動,我們目前要關注的不是經濟數據,而是官方的政治文章。

較為矚目的官媒社評:「一國一制在當前不現實」(若閣下有興趣看可以Google這句話),筆者認為這是用現實的觀點看香港的現實,邏輯清晰,文字簡練,應該利好。

不知這是否也是市場的觀點,昨天結算日波幅不大,但卻是跌後反升,特別是9月期貨明顯高水過百點(8月25535點/9月25646點),估計下月初可以鬆口氣,面對P⁄E只有10.16倍的恒生指數。筆者在本欄6月21日的文章結尾時揶揄特首:傲慢失誠信,打得難捱得。上周見其網上有文字提及「累」字,故今天再加一句:勞累過度方寸亂,不如細問少年愁。

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