內企乏投資派息中概ETF不妨吸

中國今年首7個月工業企業利潤倒退1.7%，不過單計7月份則按年增長2.6%，增長主因包括中國政府自4、5月推行減稅降費措施，讓企業「少交稅」後改善利潤狀況。然而，減稅降費成效不應僅以企業利潤作為衡量，更重要是企業是否願意把減稅騰出來的資金用來投資，達致促進經濟目的，觀乎7月份固定資產投資數據，減稅降費成效並未彰顯，估計企業投資意欲不強而傾向派息下，可審慎吸納收息股。

從【圖1】可見，今年3月以來工業企業利潤相對平穩，月度利潤總額介乎5100億至6000億元（人民幣．下同），而內地固定資產投資受季節性因素影響，不同月份之間的表現會較為波動，其中7月屬偏淡月份。

民間固投按月急跌四成

不過，今年7月的按月跌幅尤為明顯，整體固定資產投資由6月的8.15萬億元，急跌至7月的4.98萬億元，跌幅接近40%；其中民間固定資產投資由6月的4.95萬億元，驟降至7月的不足3萬億元，跌幅同樣接近40%。而在2008年至2018年，7月的按月跌幅都介乎20%至30%。

雖然中國政府自4月調減增值稅率，到5月又降低社保費率，帶動7月份工業企業利潤表現按年有所改善，但固定資產投資顯著低於去年同期，顯示減稅降費尚未達到刺激投資的預期。

事實上，內地多項7月份經濟數據表現欠佳，例如官方製造業PMI只有49.7，連續3個月處於收縮區間。如今中美貿易關係急劇惡化，儘管美國總統特朗普揚言兩國貿易談判有機會重啟，不過兩國一直在「邊打邊談」，談判進展不進反退，已令投資者及企業家逐漸失去信心。

尤其這次中方罕見主動採取強硬態度，令短期內達成貿易協議的機會更加渺茫，進一步打擊內地工業企業的投資意欲。

在放慢投資增長同時，內地企業傾向增加派息比例。從【圖2】可見，與固定資產投資增幅放緩比較，國企指數成分股及滬深300指數成分股的平均派息比例，在過去數年有上升趨勢。其中國企指數成分股的平均派息比率，由2011年的32%，上升至2018年的36%；而滬深300指數成分股的平均派息比率，由2011年的27%，增加至2018年的33%。