2019年8月29日
中國今年首7個月工業企業利潤倒退1.7%,不過單計7月份則按年增長2.6%,增長主因包括中國政府自4、5月推行減稅降費措施,讓企業「少交稅」後改善利潤狀況。然而,減稅降費成效不應僅以企業利潤作為衡量,更重要是企業是否願意把減稅騰出來的資金用來投資,達致促進經濟目的,觀乎7月份固定資產投資數據,減稅降費成效並未彰顯,估計企業投資意欲不強而傾向派息下,可審慎吸納收息股。
從【圖1】可見,今年3月以來工業企業利潤相對平穩,月度利潤總額介乎5100億至6000億元(人民幣.下同),而內地固定資產投資受季節性因素影響,不同月份之間的表現會較為波動,其中7月屬偏淡月份。
民間固投按月急跌四成
不過,今年7月的按月跌幅尤為明顯,整體固定資產投資由6月的8.15萬億元,急跌至7月的4.98萬億元,跌幅接近40%;其中民間固定資產投資由6月的4.95萬億元,驟降至7月的不足3萬億元,跌幅同樣接近40%。而在2008年至2018年,7月的按月跌幅都介乎20%至30%。
雖然中國政府自4月調減增值稅率,到5月又降低社保費率,帶動7月份工業企業利潤表現按年有所改善,但固定資產投資顯著低於去年同期,顯示減稅降費尚未達到刺激投資的預期。
事實上,內地多項7月份經濟數據表現欠佳,例如官方製造業PMI只有49.7,連續3個月處於收縮區間。如今中美貿易關係急劇惡化,儘管美國總統特朗普揚言兩國貿易談判有機會重啟,不過兩國一直在「邊打邊談」,談判進展不進反退,已令投資者及企業家逐漸失去信心。
尤其這次中方罕見主動採取強硬態度,令短期內達成貿易協議的機會更加渺茫,進一步打擊內地工業企業的投資意欲。
在放慢投資增長同時,內地企業傾向增加派息比例。從【圖2】可見,與固定資產投資增幅放緩比較,國企指數成分股及滬深300指數成分股的平均派息比例,在過去數年有上升趨勢。其中國企指數成分股的平均派息比率,由2011年的32%,上升至2018年的36%;而滬深300指數成分股的平均派息比率,由2011年的27%,增加至2018年的33%。
基於中美貿易戰及經濟前景不明朗,即使實施減稅降費,估計內地企業未來加大投資的意欲不會很強,但仍願意向股東回饋利潤。近期市況甚為牛皮,投資者仍可考慮吸納受中美摩擦影響較微的收息股,分散投資的話可考慮股息率較高的ETF,例如價值中國ETF(03046),股息率5.37厘。
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