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2019年8月23日

Ken Fisher 環球效應

醫療保健股堪看好 可望接力科技板塊

投資者經常問我,未來十年或之後哪些板塊最有前景?首先,本人並不會作長期預測,因為不切實際。但若非選不可,我會選擇醫療保健股。此板塊結合了創新企業目前良好的盈利狀況,以及可能持續數十年的結構性有利條件。此外,現時大型製藥企業的估值偏低,正處於牛市後期具吸引力的位置。除了香港的醫療保健板塊以外,投資者亦可在國際市場尋找更多相關機會。

大多數觀察者會在未來十年因科網熱潮而選擇科技股。在截至今年7月底的牛市中,全球科技股錄得581.3%的漲幅(以港元計算),遠超醫療保健股317.7%的升幅。過去三年間,科技股升幅達85.2%,比全球股票的35.8%高出一倍以上,而醫療保健股則僅錄得21.8%的升幅。今年,科技股增幅已達30.2%,領先所有行業;而同期醫療保健股僅錄得8.5%,於各行業中表現最差。科技股的豐厚回報以及其能徹底改變世界的敍述吸引了不少投資者。

壽命延長 開支勢漲

筆者對科技股短期內的走勢持樂觀態度,尤其是龍頭企業。不過,醫療保健股同樣不乏能夠改變世界的公司。研究人員愈來愈多地利用人工智能,擴展比臨床試驗更全面的資料集。他們成功研發了恢復冷凍人體器官的方法,這項發現對器官移植病人至關重要。香港科學家最近亦發現一種能夠阻止流行性感冒、寨卡病毒、沙士、中東呼吸綜合症(MERS)以及其他傳染性疾病傳播的化學物。香港科技大學的基因研究人員成功研發出,有效減慢具侵略性、且對化療產生耐藥性的腦癌細胞擴散的方案。其他本地科學家亦有研發出,預測哪種化合物能有效對抗特定疾病,可大大節省成本和時間。

隨着醫療科技的進步,醫療保健的需求也將會激增。大部分醫療保健消費都發生在晚年。全球人口日益老齡化、亦更加富裕,或多或少源自於醫療進步。全球人均壽命比以往長得多,尤其在香港。世界銀行數據顯示,高收入國家/地區的人均壽命從1967年的70.1歲上升至2017年的80.7歲。而香港的人均壽命則由70.3歲上升至84.7歲,為世界最高水平。

壽命更長固然是好事,不過與年齡相關的疾病也有上升趨勢。糖尿病在全球都有上升趨勢,這種疾病與新興市場人口老化和財富增長對生活方式的影響密不可分。全球有4.25億名糖尿病患者,預計在2045年,這個數字將飆升近50%。癌症亦愈趨普遍,而這種疾病與國家財富增長成正比。健康指標及評估研究所(The Institute for Health Metrics and Evaluation)估計,2017年共有1億人患上癌症,比1990年的4500萬名患者高。不幸地,另有9400萬名失智症及阿滋海默症患者,隨着人類壽命的延長,預計這個數字亦會上升。

香港深明失智症對社會亦有影響,香港現時有5%至8%的65歲以上居民患上失智症。有研究指出,到2039年約11%的60歲或以上人士,即約33.3萬名長者,或有機會患上失智症。

下一輪牛市最佳選擇

全球人口老化,加上新興市場經濟急速發展, 意味着人們對藥物和醫療器械的需求將快速增長。經通脹調整後,美國、德國以及法國自2000年來的人均醫療保健開支大約增加一倍。印度和中國作為全球兩個人口最多的國家,醫療保健開支則分別大幅飆升234%和840%。香港明年的公營醫療服務經常開支預算將會增加10.9%,以減輕公營醫療系統的負擔。

與此同時,大型醫藥股具備所有投資者在牛市後期希望見到的特徵:相對可預測的收入增長、非常可觀的營運毛利率、優質的管理層、穩健的財務狀況、防禦力較強、不斷增長的市場、龐大的公司規模及較高的國際知名度。這其實和科技股非常相似!醫藥股近期的滯後有利其於在下一個牛市的發展。

一般而言,一些在當前牛市領先的板塊並不會在下一個牛市再度領先。這是個近乎完美的歷史教訓,就像科技股曾於90年代有領先優勢,但到了2000年代中的牛市卻失去優勢。當時醫療保健股發展良好,但現在相對落後。投資者經常希望之前的市場情況能夠重複出現。這種期望一般只會在牛市後期至最高點之間有效。在下一輪的牛市中,長遠而言,醫療保健股是最佳之選。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過1000億美元的資金管理公司,為全球大型機構和高淨值人士提供服務。Ken目前在超過15個國家發表專欄,亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

 

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