2019年8月21日
金價由今年5月底開始如脫韁野馬顯著抽升,在短短兩個多月已飆升近兩成(高低位計)。相比金價,白銀價格的表現亦不遜色,同期累計升幅最多曾高達兩成二,表現甚至較同期金價為佳。不過,若以較長時空角度看,銀價表現其實相對地大為落後。銀價經過近期的回升後,迄今只是重返去年初的高位;反之,金價已攀升至2013年初的位置。故此,儘管近月來白銀價相對金價升幅稍勝一籌,惟金價與銀價比率(下稱「金銀比率」)依然維持在高位反覆【圖】。
那麼,銀價後市走勢如何?從近30年金銀比率角度看,現時比率無疑處於偏高位置,拋離67.4點的平均水平;6月底、7月初時,有關比率甚至飆升至92點以上,較多年來平均值高出兩個標準差!顯然現比率水平有頗大回落修正壓力。若然現時這比率作出均值回歸(mean reversion),重返約68點均值位置,意味白銀價格可上望每盎斯22美元,較現水平還有約三成上升空間(假設金價變動不大)。
可望挑戰18.8美元
是耶?非耶?近期白銀價格回升,很大程度上是受惠金價造好,間接地扯高白銀表現(即追落後)。然而,金價造好的利好因素,主要是因為市場資金避險所推動。反之,環球經濟下行壓力大,抑制市場對白銀的(工業)需求,某程度上卻限制銀價上升的空間。金銀比率會否回到平均值水平(即67.4點),在當前環球宏觀經濟狀況下,筆者對此有一定保留。不過,比率回順至約80點,即較平均值高出1個標準差、以及稍低於近20年徘徊區頂部的機會卻不容抹煞。若如此,意味白銀價格可望挑戰18.8美元,較現水平還有約11%上升空間(假設金價變動不大)。要注意的是,金銀比率作出均值回歸,也不可以完全抹殺是金價出現較銀價更大幅度的回落所致,惟在當前金融局勢下,暫時金價出現轉勢或顯著下挫機會相對地較小。
信報投資研究部
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