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2019年8月15日

習廣思 信筆攻略

橄欖枝變刺手藤 貿戰硝煙仍未熄

全球第四大經濟體德國,上季GDP按季收縮0.1%,上半年按年增長僅0.4%。第二大經濟體中國的經濟數據亦差過預期,上月工業產值增長4.8%,為2002年2月以來最低,零售增長7.6%,也比市場預期的8.6%增長為差。市場估計內地經濟下行,人民銀行今年將再減息和降準。

環球經濟轉差,衰退陰影籠罩金融市場,負息債增至16萬億美元,債市所折射的衰退機會率日高,從【圖1】可見,債市預測英美德3國進入衰退期的機會率持續向上,明年陷入衰退的可能性比今年還要大。

本港時間周二晚,中方貿易談判團隊應邀與美方通電,華府表示會暫緩執行或取消部分3000億美元中國貨品的10%關稅,環球市場以為談判有轉機,美方伸出橄欖枝,全球股市大漲。然而,若細看兩國所發出的聲明,便知道是另一回事。

中方的簡短公告只提到在通話中對關稅作出嚴正交涉,雙方約定兩周後再通話。美國貿易代表處公告則指出,考慮到公眾意見,部分貨品額外10%關稅的開徵日期將延至12月15日,也有部分因健康、安全、國家安全及其他因素,會從徵稅清單剔除。

美股大升非因習特破冰

據《華爾街日報》統計,獲延遲徵稅的貨品,去年涉及的進口值為1560億美元,維持9月1日加徵關稅的貨值有1070億美元,若以去年進口3200億美元中國貨值計算,即只有約600億美元貨品可逃出生天,而這些都是美國進口商指無法在其他國家買到的貨品。

美國總統特朗普8月1日忽然宣布對餘下3000億美元中國貨加徵關稅,明顯是一次鹵莽的決定,第四季一向是趕聖誕節貨品的旺季,9月1日加徵關稅,最終還是要美國進口商及消費者額外負擔稅款,落實起來國內反對聲音自然大,所以今次美方押後開徵,只是因應本國要求,跟中美談判改善與否毫無關係,中方還在嚴正交涉。9月1日還有千億美元貨品如期開徵,怎能說是伸出橄欖枝?

美股大升,因為個別公司例如蘋果確實能夠受惠,起碼第四季生意無憂,惟中美經貿關係充滿不確定因素,恒指昨天高開400點後,收市只微升20點,屬合理反應。

不少好友都期待騰訊(00700)昨天公布的季績可以挽救恒指頹勢,至傍晚QQ派出成績單,按非通用會計準則(Non-GAAP),截至6月底止第二季純利按年增長19%,好過市場預期,但市場更關注的是營業額低過市場預估近5%。

期內,QQ的增值業務改善,增長14%,為2018年第二季以來最好增長。當中,網絡遊戲收入上升8%,社交網絡收入(主要為直播及視頻訂購)增長23%。較令投資者失望的是廣告業務,增長僅16%,是連續3個季度減速。

騰訊成本飆升易招拋售

QQ遇上今日頭條這個強勁廣告對手,似乎冇乜計,加上宏觀經濟放緩,廣告市場勢成泥漿摔角,QQ唔易突圍。至於第三支柱金融科技與企業服務業收入增速亦由首季的43.5%放緩至37%,看來兩者均受宏觀經濟減慢影響。

QQ業績反映的另一個問題是總收入增長21%,收入成本卻飆27%【圖2】,令成本佔收入比重由去年同期的53%增至56%,多出的成本主要用在遊戲、直播及支付與雲服務上,一般行政費用也增加了28%,公司解釋是僱員及研發成本上升所致。

好景時,市場不介意成本增長快過收入,惟在今時今日經濟環境,管理層若不有效控制成本,當收入減速,盈利增長便會危危乎。況且QQ預測市盈率逾30倍,稍有行差踏錯,便很易招來拋售。

 

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