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2019年8月8日

畢老林 投資者日記

分散投資 講求機遇

8月7日,周三。有十萬個理由,大部分基金經理,投資成績遠遠比不上畢非德。而最重要幾個原因之一,關乎到多數揸盤人,都唔夠膽識,集中資金投放在最有前景最有潛力的公司。只會躲在分散投資分散風險這個似是而非的理論背後。結果不倫不類,兩頭不到岸。選擇一大堆股票,既未能真正分散風險,長線又未能跑贏大市。

隨便查查一個基金組合,持股閒閒地都一百幾十間公司,好似天女散花。九十年代初,巴郡未成為今日巨無霸前,組合中頭四名,加埋已經佔去75%。1988年開始大手買可口可樂公司,可謂奠定巴郡基礎其中一役。起初股神投資10億美元,雖然可樂立刻成為組合內比重最大一間,股神其後仍舊數度增持,因為比較之下,依然可樂最好。留意,股神並非走去買其他公司,而是投資更多在可樂身上。換作比較水皮的基金經理,多半因為怕錯,寧可分頭押注多幾間公司。

左篩右篩所剩無幾

股神主張集中投資,最簡單理由,因為邊處有咁多好公司。先要睇得明,唔明白的已經篩走一大批。然後要覺得管理好,前景好,不合符條件的,又篩走一大批,最後價錢不能太過離譜,篩埋篩埋,所剩無幾。

未必每個人都能夠似股神一樣,有足夠信心做大刁。彼得林治對於分散投資的拿捏,個人覺得最實際,最平衡。林治理論就是,如果你能夠找多幾隻好股,當然應該納入組合當中。但如果搵唔到,勉強為分散而分散,盞拖低晒總成績,攞嚟煩。換言之,分散投資講求機遇,不能過分強求。

一隻好股,加一堆廢股,只會為自己增加downside。在下就有過幾次這種diworsification的教訓。自己有個收息股組合,原來投資兩間房託以及兩間本地公用股,成績穩定,前景OK,如果集中火力,將新資金用來加碼,最發最穩妥,偏偏為求分散,走去投資其他行業,搞到一身蟻。所賺股息,都無法彌補股價損失,後悔到死,而且有排執手尾。分散投資風險,大前提是有適合對象,將壞股加入好股,唔叫分數風險,應該叫搞破壞。

老畢亦想討論一下專注這個題目。運動員能夠在一個奧運項目中取得金牌,難能可貴。游水又掂,舉重又攞冠軍,未曾見過。職業選手中,籃球又掂,足球又掂的球星,在下似乎亦從未聽聞。投資其實亦非常需要專注。礙於個人背景以及能力,喜好以及個性,能夠明白,能夠有感覺,放心投資的行業與公司,相當有限,成為分散投資策略一個大制約。換句話講,大部人並不具備分散投資的能力。

不務正業得個雜字

類似孫正義這種科技狂人,眼中只有科技,可能比較極端,但大部出色企業家,通常都專注某一兩個行業。跨行業發展而又有好成績,有,但為數有限。地產商投資牛奶業,賣豬肉突然走去經營地產,本來開工廠,見電子遊戲好賺,就插一隻腳入去,類似的生意行為,在中國企業頗為普遍,投資者通常認為屬於「不務正業」。但投資者自己做股票買賣,卻經常今日買金融股,明天又轉戰汽車股,組合中隨時可以包括十個八個行業,從食品到電子,由科網到資源,而且可以堂而皇之的叫做分散投資,是否合乎邏輯?

認識一位打理一間中小企的朋友,每次見面,都向我傾訴生意煩惱。好景,人手不足,有生意唔敢接,人工材料樣樣貴,工人成日起飛腳。遇上意外,工人受傷等,更加濕滯。生意淡薄,四出call客,客人講價,一樣頭痕。一盤小生意,尚且如此,上市公司,當然複雜百倍。明白一個行業,已經夠難,同時要明白多個行業,而且要不斷update各類消息與新發展,難度倍數上升,成功機會應該增加,還是減少,可以自己想想。

胡亂分散形同自殘

一注獨贏,的確非常高風險。波動性可以好大,而且不成功,便成仁。但考慮到能夠明白的生意,非常有限,面對一波又一波的挑戰,仍然對前景有信心的好公司,更加少之又少。所以經過精挑細選,能夠進入投資核心的愛股,頂多五至十間就差不多。分散投資有需要,但如果要盡量分散,就無謂選股,不如買指數。為分散而分散,或者唔知邊間好,左買些少,右買些少,這種矇查查式分散,又或者每次買錯,都寧可死揸,望天打卦,最後組合愈來愈雜,質素愈來愈差,這種自殘式分散,全部有違分散投資真正目的,風險並不會降低,只會將好股回報拖低。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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